EUR/USDは、欧州中央銀行（ECB）のタカ派的な発言と米労働指標の軟化という支援材料がそろったにもかかわらず上昇を生かせず、早朝に1.1450手前まで付けた高値から反落して1.1406で取引を終えた。終値としては先週水曜日以来の安値となる。市場の織り込みは年内にECBが0.25％の追加利上げを1回実施する方向になお傾く一方、7月23日の会合については利上げ確率をほぼゼロに近い水準で見ている。米国ではADP雇用変化の4週平均が2万1000人（前回2万4250人）へと低下したが、ニューヨーク連銀総裁の発言に新味は乏しく、トレーダーの関心はマクロ要因の綱引きよりも、水曜日公表の米連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨に向かっている。

決定的な動きはホルムズ海峡を巡る深夜のヘッドラインがもたらした。イラン軍が商船3隻を攻撃し、ワシントンは報復攻撃で応じたうえ、米財務省はイラン産原油輸出に対する制裁緩和を撤回し、取引相手に対して7月17日までの契約解消（巻き戻し）を猶予期限として示した。ブレント原油は約3％上昇して1バレル＝76ドル近辺へ上伸。安全資産需要でドルが買われ、EUR/USDは終盤に1.1410を割り込んだ。背景として、米CPIは5月に4.2％と3年ぶり高水準となり、6月のFOMCは政策金利を3.75％で全会一致で据え置いた一方、2026年の中央値見通しは3.8％。先物市場は7月29日の据え置き確率を約75％と示し、失業保険申請件数は前回21万5000件に対し21万8000件程度が見込まれている。

タカ派ECBとインフレ指標にもかかわらず続くユーロの弱さ

ECBのタカ派発言といった一見好材料が出ても、ユーロは上昇できていない。ユーロ圏のコアインフレ率は足元でも目標を上回る2.9％にとどまるが、市場は中央銀行の強気姿勢を概ね無視している。より深い弱気センチメントが働いていることを示唆しており、小幅な戻り局面で追随買いするのはリスクが高い。

焦点は、ホルムズ海峡の緊張激化を受けたドルの安全資産買いにある。ブレント原油は直近で1バレル＝85ドル超へ押し上げられており、世界のインフレ期待とリスク選好に直接影響している。これは歴史的にユーロよりドルが選好されやすい典型的な「リスクオフ」局面だ。

エネルギー価格の上振れは、米インフレの長期化懸念に直結する。直近の月次インフレ率は市場予想を上回る3.5％となった。過去にも、エネルギーショックが米連邦準備制度理事会（FRB）に想定以上に長く引き締め的な政策を維持させた例がある。したがって、原油価格が1ドル上がるごとに、FRBが利下げ時期を先送りする根拠が一つ増えることになる。

重要なFOMC議事要旨を前にしたポジショニングと下方リスク

当面の最大イベントはFOMC議事要旨であり、委員会がエネルギー主導のインフレ圧力と冷えつつある労働市場をどう比較衡量しているかが注目点となる。現状、FF金利先物は9月までの利上げ確率を約30％程度しか織り込んでいないため、議事要旨がタカ派的なら、これらの確率は迅速に再評価され得る。この公表が今後数週間のドルの方向性を決める可能性が高い。

不確実性が高まるなか、オプション市場を通じてユーロの下落リスクに備えることが合理的だ。EUR/USDオプションのインプライド・ボラティリティは上昇しているが、1.1300近辺への急落リスクに比べればなお割安な可能性がある。プットオプション、あるいはプットスプレッドによる戦略で、6月安値の再試しに備えることを検討したい。

見通しは、EUR/USDが1.1450のレジスタンスを上回れない限り弱気を維持する。同水準は強い上値の壁として機能してきた。最も抵抗の少ない方向は下で、当面の目標は1.1350、その先は1.1300近辺の下値支持帯となる。湾岸情勢の大幅な沈静化、あるいはFRBから予想外にハト派的なメッセージが示されない限り、この見方を見直す材料は乏しい。

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