ドイツ連邦統計庁が月曜日に発表したところによると、5月のドイツ製造業受注は前月比1.9％増となり、市場予想（+1.2％）を上回った。4月は3.2％減で、従来発表の3.8％減から上方修正された。
前年比では受注は6.2％増となり、前回（2.1％増）から加速。前回値も1.6％増から上方修正された。為替市場では発表前後でユーロが小幅に振れ、EUR/USDは米ドル高を背景に0.1％安の1.1425前後で推移した。
—ユーロ圏の底堅さとECB政策見通し
5月のドイツ製造業受注の強さは、ユーロ圏の景気エンジンが想定以上に持ちこたえているサインとみる。今回の反発は「大きな減速」という見方に一石を投じ、基調的な底堅さを示唆する。従って、足元のユーロ安は買い場となり得る。
この強いデータは、欧州中央銀行（ECB）がタカ派寄りのスタンスを維持する根拠にもなる。6月下旬に公表された最新のユーロ圏コアインフレ率が2.4％と堅調に推移していることを踏まえると、ECBが近く利下げを示唆する可能性は高くない。今後数カ月に向けて金利先物はハト派的な織り込みを後退させる必要があり、それがユーロの下支えになると見込む。
—市場ポジショニングと戦略面の考慮
市場ボラティリティの低さは、EUR/USDの上昇局面に備えたポジション構築の好機と捉えられる。欧州株のボラティリティ指標であるVSTOXX指数は足元で14近辺まで低下しており、オプションは相対的に割安だ。9月満期のEUR/USDアウト・オブ・ザ・マネーのコールを購入することは、低コストで上方向へのエクスポージャーを得る手段となる。
この見方は、先週発表されたドイツZEW景況感調査が予想を上回り、投資家の楽観が強まりつつあることとも整合的だ。こうした環境下では、たとえば1.15のコールを買い、1.17のコールを売るといったEUR/USDのブル・コール・スプレッドを組成し、上昇余地を狙いつつリスクを限定する戦略に妙味があるとみる。
もっとも、米国の経済指標がドル高を促し、ユーロの短期上昇を抑える可能性も考慮すべきだ。ユーロのショートを保有している向きにとっては、急反転に備えたヘッジとしてプロテクティブなコールを購入する好機でもある。これは、欧州の強いデータが一方向のトレンドではなく、2023年に見られたような往来相場（上下に振れる値動き）を招きやすいというパターンとも重なる。
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