ウェルズ・ファーゴ・エコノミクスは、カナダの労働市場について、5月に急反発した後は「軟調だが安定化しつつある」と位置付ける。雇用は前年比で1%未満の増加にとどまり、増加分はフルタイム職に集中していることから、月次データの振れの裏側では採用が抑制的であることが示唆される。同行はまた、労働供給制約が緩和している点も指摘する。高齢化による労働力人口の伸び鈍化と移民増加の減速が労働力の拡大を抑え、失業率の上昇も抑制しやすいという。
失業率は、過去12〜18カ月に見られた6.5〜7.1%のレンジ内にとどまる見通しだ。2024年末以来で最も強い月次雇用増の後だけに、ウェルズ・ファーゴは6月に反動減があっても不思議ではないとする一方、基調としては堅調に見えるとしている。賃金伸びはなおプラスだが、加速は目立たなくなっており、労働需要の軟化とインフレ圧力の低下と整合的である。こうした状況を踏まえ、当面はカナダ銀行（BoC）が政策を据え置くと予想している。
金融政策見通しが安定を下支え
当社は、BoCは当面据え置きを継続すると見ており、この見方は最新の雇用統計により裏付けられた。6月の雇用は5,200人の小幅減となり、失業率は6.9%へわずかに上昇したが、5月の強い反発後に指摘された「軟調だが安定化」というトレンドを確認する内容だった。明確な悪化シグナルも過熱シグナルも乏しいため、中銀には様子見の余地がある。
この安定は、カナダドルのボラティリティ低下を見込むべきことを示唆する。ここ数週間、USD/CADは1.3550〜1.3700の狭いレンジに捕捉されている。BoCがブレイクアウトの材料を提供しない限り、このレンジ取引は7月を通じて継続すると見込む。
市場の低ボラ環境を見据えたポジショニング
この見通しを踏まえ、当社はオプションを売却してプレミアムを獲得することで、低ボラティリティ環境に対応している。USD/CADオプションの1カ月インプライド・ボラティリティは約6.0%と複数年ぶりの低水準近辺まで低下しており、時間価値の減衰を踏まえると、オプションの単純な買い持ちは魅力に乏しい。通貨ペアが現行レンジに張り付くなら、アウト・オブ・ザ・マネーのストラングル売りが有効に機能し得る。
同様の論理は金利デリバティブにも当てはまる。短期ゾーンは政策金利3.25%での中銀の一時停止によりアンカーされている。スリー・マンス・カナディアン・バンカーズ・アクセプタンス先物（BAX）など短期金利先物で大きな方向性ベットを行う妙味は小さい。むしろ、動きの乏しさから収益機会を得る戦略のほうが有利だろう。
最大のリスクは、7月中旬に予定されるインフレ指標がサプライズとなることだ。直近のCPIは2.5%であり、このトレンドからの大きな乖離があれば、市場はBoCの政策パスを再評価せざるを得なくなる。それまでは、落ち着いた環境が続くと見込む。
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