英イングランド銀行（BOE）の意思決定者パネル（DMP）によると、企業が見込む「自社販売価格」の1年先期待インフレ率は、6月までの3カ月平均で4.1%となり、5月までの3カ月（4.0%）から0.1ポイント上昇した。
またDMPは、企業が見込む1年先の賃金上昇率が、6月までの3カ月で3.5%と、5月の3.4%から0.1ポイント上昇したことも明らかにした。
インフレ期待と金融政策への含意
最新の企業調査データは、将来の価格および賃金の上昇期待が再びじわりと高まっていることを示している。これは英国におけるインフレ圧力が、従来期待されていた以上に粘着的であることを示唆する。インフレとの戦いは終わっていないという明確なシグナルとみる。
この粘着性は、BOEに今後数週間、より慎重なスタンスの維持を迫る可能性が高い。市場は一連の利下げを織り込んできたが、今回のデータは早期の政策転換を起こりにくくする。直近の公式統計でも、コアCPIインフレ率は3.1%で横ばいとなっており、依然としてBOEの目標である2%を大きく上回っている。
以上を踏まえると、金利市場は金融政策の道筋を誤って織り込んでいる可能性がある。SONIA先物が示唆する年内2回の利下げよりも、利下げ回数が少ないシナリオに備えたポジショニングを検討すべきだ。具体的には、「高金利長期化」環境を反映するため、期近の金利先物を売却する戦略が考えられる。
市場機会とボラティリティ見通し
こうした政策スタンスの乖離は、為替市場でも機会を生む可能性がある。BOEがタカ派姿勢を維持する一方、ECBなど他の中銀がより明確な緩和への道筋を示す中、ポンドの強さが見込まれる。直近の1.2900のレジスタンス水準を上抜ける動きを狙い、GBP/USDのコールオプションの購入を検討したい。
株式については、高金利の長期化は企業収益性とバリュエーションに逆風となる。過去には、想定以上にインフレが粘着化する局面で、将来利益がより強く割り引かれ、市場が下落に転じるケースがあった。したがって、相場調整の可能性に備えるヘッジとして、FTSE100のプットオプション購入を検討している。
BOEの次の一手をめぐる不確実性の高まりは、市場ボラティリティを押し上げる公算が大きい。スワップションとして知られる短期の英国金利オプションのインプライド・ボラティリティは、すでにこの1週間で5%上昇した。8月の次回会合を前に、SONIA先物でストラドル（同一権利行使価格のコールとプットの同時買い）を構築する戦略に機会があるとみる。
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