BNYは、米ドル（USD）および中国人民元（CNY）に対して日本円（JPY）と韓国ウォン（KRW）が弱含みで推移するなか、クロスボーダーの投資家は円・ウォンのロングポジションを概ね投げたと指摘した。iFlowデータでは、残存していたJPY・KRWのロングも崩壊していることが示されている一方、当局の介入は構造的な通貨高を実現する手段としては適していないと評されている。原油安は、さらなる通貨安を後押ししてきた国際収支面での支援を弱めており、また、FRB議長のケビン・ウォーシュ氏の直近発言が過度にタカ派的とは受け止められなかったことから、USDキャリーの勢いも後退した。
同ノートはまた、中国が円・ウォン・台湾ドル（TWD）のバリュエーションについて沈黙を保っていること、米国側からの反発も限定的であることを付け加えた。スコット・ベッセント米財務長官は1月、KRWはファンダメンタルズに沿った水準で取引されていないと述べたが、その後も通貨安は一段と進んだ。アジア域内の利上げが、（アジア以外の）先進国の同業他国と比べて穏やかにとどまる見通しであることを踏まえ、分析では地政学とAIサプライチェーン戦略を潜在的な触媒として挙げる。半期ごとの為替報告書を通じたシグナリングなどが、急激な調整を促し、JPY・KRW・TWDは上昇（通貨高）に振れやすいとみている。
極端な通貨安と市場ポジショニング
トレーダーは、日本円と韓国ウォンの上昇に賭ける取引をついに断念したようだ。両通貨は、米ドルに対して数十年ぶりの安値圏近辺にとどまっている。USD/JPYは172近辺で推移し、USD/KRWは1450を上回っている。最新のCFTCデータによれば、非商業部門の円のネットショートは2024年6月以来の高水準にある。こうした極端なポジショニングは、取引が過密化しており、反転に脆弱であることを示唆する。
通貨安が続くファンダメンタルズ上の理由は薄れつつある。先週発表された日本のコアインフレ率は2.5%となり、日銀に対し、年初に実施した段階的な利上げに続いて、より踏み込んだ対応を取るよう圧力を残した。同様に、WTI原油が1バレル当たり65ドルを下回るまで急落したことで、日本や韓国のようなエネルギー輸入国の交易条件は大幅に改善しており、これは両通貨の下支え材料となるはずだ。
一方で、米ドル高が持続するとの見方も勢いを失っている。2026年5月の米個人消費支出（PCE）価格指数は前年比2.6%と、インフレ鈍化の流れが続いた。これにより、FRBがタカ派姿勢を維持する必要性を裏付ける材料は弱まる。結果として、米ドル高の主要因となってきたUSDキャリートレードの妙味も低下する。
地政学的触媒とアジア通貨高のシナリオ
ただし、最も重要な触媒は、AIサプライチェーンに関連する米国の戦略政策から生じる可能性がある。JPY・KRW・TWDの下落により、高帯域幅メモリ（HBM）や先端半導体といったアジア発の重要技術が「安くなり過ぎている」ことに、米政権が懸念を強めているとみる。これは意図せず競合を補助する結果になり得る。こうしたリスクは、2026年6月下旬に発表されたサプライチェーン安全保障に関する商務省の見直しで浮き彫りになった。
この背景を踏まえると、これらアジア通貨は、急かつ大幅な上昇（通貨高）に見舞われるリスクへとバイアスが傾いていると考えられる。ポジショニングが大きく偏っているため、米国が、今後公表予定の財務省為替報告書などを通じて協調的な政策シグナルを発すれば、相応の上昇局面を誘発し得る。したがって、今後数週間の上振れショックに備える手段として、JPYおよびKRWのアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション購入など、低コストのデリバティブ戦略に注目している。
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