ロシア中央銀行は、国際準備高が7,152億ドルとなり、前期の7,438億ドルから減少したと報告した。これは従来の水準から反転した形で、比較期間で準備高は286億ドル縮小したことになる。
これらの数値は中銀が報告する保有総額を指し、通常、外貨資産、金（通貨金）、特別引出権（SDR）、IMF（国際通貨基金）における準備資産ポジションなどを含む。今回の更新は、報告時点の外貨準備の緩衝余力を示すスナップショットであり、これまでに記録された値よりも総額が小さいことを示している。
経済的圧力と通貨見通し
ロシア中銀の外貨準備が286億ドル減少したことは、経済ストレスの強まりを示す重要なシグナルだ。当社は、ルーブル防衛または財政赤字の穴埋めを目的とした積極的な介入の証左とみている。この規模の支出は、基礎的な圧力の増大を示唆し、通常は市場ボラティリティ上昇の前兆となる。
この動きを踏まえると、ルーブルは軟調に推移する公算が大きい。足元で110近辺でもみ合うUSD/RUBは、今後数週間で115、あるいはそれ以上への上放れが起こり得る。当社は想定される通貨安を取り込むため、USD/RUBのコールオプション買いを検討している。
エネルギー市場と広範なボラティリティ上昇リスク
こうした財政・金融面の逼迫は、エネルギー市場にも影響し得る。ロシアの財政は原油収入への依存度が高いためだ。ブレント原油は1バレル＝95ドル前後で堅調に推移しているが、ロシアの窮状が示唆される局面では、供給混乱や、価格を押し上げるためのOPEC+による強硬な調整が起こる可能性がある。当社は、この不安定化シナリオに備える手段として、ブレント先物のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールの検討を進めている。
また、市場の恐怖指数にも注意が必要だ。VIXは18を下回る水準で落ち着いているものの、2020年代初頭の歴史的事例が示すように、地政学的シグナルはボラティリティを急速に25超へ押し上げ得る。当社は、各種株価指数のオプションを通じたロング・ボラティリティ戦略を、波及リスクに対する妥当なヘッジと位置付けている。
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