米国の6月非農業部門雇用者数（NFP）は5万7000人増と、市場予想の11万人増を下回った。予想との差は、当月の雇用創出ペースが市場の織り込みよりも弱かったことを示している。
今回の結果は、採用モメンタムが鈍化していることを示す証拠を一段と補強する。雇用者数の伸びが予想を下回るなか、労働需要の弱まりが幅広い経済活動や政策見通しにどう波及するかに市場の関心が向かいそうだ。
Implications For Federal Reserve Policy And Equity Positioning
今回の予想外に弱い雇用統計（増加は5万7000人にとどまる）は、FRB（米連邦準備制度理事会）がよりハト派に傾く明確なシグナルだとみている。予想の11万人からの大幅な下振れは、FRBに利下げ時期の前倒しを検討させる可能性が高い。デリバティブ市場もすでに反応しており、CMEのFedWatchツールでは9月会合での利下げ確率が75%に上昇（前日30%）した。
S&P500など株価指数については、短期的にはリリーフラリーの可能性を見込み、コール・スプレッドを買うなど慎重に強気のポジションを検討している。一方、今回の弱い労働統計は景気後退リスクを大きく高めるため、今後数週間での急落に備え、SPXのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットをヘッジとして購入するのが妥当だと考える。この戦略は、「悪いニュースは良いニュース」という反応を取り込みつつ、基調にある景気悪化リスクにも備えるものだ。
Outlook For Volatility, Bonds, And Currencies
市場のボラティリティは、足元の落ち着いた水準から上昇に向かうとみている。CBOEボラティリティ指数（VIX）は本日すでに15%以上上昇して16.1となっており、景気後退とソフトランディングのどちらが現実味を帯びるかを市場が消化する過程で、さらに上振れ余地がある。8月・9月満期のVIXコールを購入し、相場の変動拡大（値動きの荒さ）から利益獲得を狙っている。
債券市場は金利低下方向への明確な動きを示しており、それに沿ってポジションを構築している。雇用統計公表直後、米10年国債利回りは12bp低下して3.85%となった。景気後退懸念で利回り低下が続き、価格上昇が進む局面を想定し、10年米国債先物（ZN）のロングを組み入れている。
FRBの利下げ観測が強まるなか、米ドルは他の主要通貨に対して下落すると見込む。米ドル指数（DXY）は本日すでに0.8%下落し、重要なサポートとされる104を下回った。通貨ペアETFのオプションを用いてドル売りのエクスポージャーを取り、特に世界的な不確実性局面で上昇しやすい円およびスイスフランに対するドル下落を狙う。
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