EUR/JPYは木曜日、欧州時間序盤に日本円が全面高となったことで100pips超下落した。週前半に対ドルで40年ぶり安値圏まで下落したことを受け、市場では円買いの東京介入の可能性が取り沙汰されている。ユーロ円は火曜日の高値185.86から急反落したものの、これまで下げを抑えてきた183.75近辺のサポートは維持しており、短期のモメンタム指標は引き続き弱気寄りだった。日本当局者はこの動きについてコメントせず、日本は過去の介入も確認していない。
ユーロ円は、6月下旬の上昇に対するフィボナッチ78.6%戻しから反発し、184.17で取引されていた。ただし、4時間足RSI（14）は37近辺、MACDはマイナス圏にとどまった。上値抵抗は184.20近辺（61.8%戻し）に示され、ここが上昇を抑えた先には、戻りの上値目途として184.65～184.85の旧サポートゾーン、さらに185.86高値が控える。183.75を明確に割り込めば、6月24日安値の183.17が視野に入り、その後はフィボナッチ127.2%水準の182.45が意識される。
介入疑惑の影響と市場環境の変化
東京による介入が疑われる状況を踏まえ、当社ではユーロ円を強い弱気バイアスで捉えている。突発的な100pips下落は、当局が円防衛に積極的に動いていることを示唆し、ロング保有者にとって新たな重大リスクを生んでいる。これは、トレンド追随型の市場から、ヘッドラインリスクとボラティリティに左右される市場へと局面が変わったことを意味する。
この動きが米国の7月4日休日前に起きた点も重要だ。流動性が薄くなれば、追加介入の影響が増幅され、今後数日に急激で予測困難な値動きが生じやすい。したがって、当局による円高誘導の追加の一手に警戒を強めている。
2022年後半の介入を振り返ると、今後の展開を占う手掛かりとなる。当時、日本は円安局面で円買い介入に過去最大の9.2兆円（約600億ドル）を投じ、断固として行動する意志と実弾を示した。直近のデータでも、円は対ドルで40年ぶり安値圏で推移しており、今回の動きが再び強まる動機は十分にある。
高ボラティリティ環境における戦略の修正
戦略面では、ボラティリティの急上昇が最大のポイントとなる。ユーロ円オプションのインプライド・ボラティリティは上昇した可能性が高く、円関連通貨ペアの1カ月ボラティリティ指数も直近の低水準から急伸している公算が大きい。これによりオプション購入コストは増す一方、ベア・コール・スプレッドなどでプレミアムを売る戦略に機会が生まれる。
モメンタム指標が下向きを示すなか、当社ではさらなる下落に備えてプット購入を検討している。183.75を重要ラインとみなし、これを割り込めば183.17、さらには182.45といった目標水準が開け得る。プットを用いることで、突如不確実性が高まった環境下でもリスクを限定できる。
上方向のリスク管理としては、直近高値185.86を大きく上回る行使価格でコール、あるいはコール・スプレッドを売ることも検討している。介入リスクが今後数週間の上昇局面で強い上値抑制要因になり得るためだ。この手法により、当局がユーロの対円での大幅な新高値更新を抑えるとの見立てに基づきつつ、プレミアム収受を狙える。
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