スイスの6月の消費者物価指数（CPI）は前月比で横ばいとなり、0％だった。市場予想の0.1％を下回った。
CPIが横ばいだったことは、夏の入り口で月次の物価上昇が一服したことを示すと同時に、予想比で下振れサプライズとなった。今回のデータでは、これ以上の内訳は示されていない。
スイスのインフレ指標、金融緩和の可能性を後押し
6月のスイスの最新インフレ指標は前月比0％と横ばいで、小幅上昇を見込んでいた市場予想を下回った。これは物価圧力が想定以上のペースで和らいでいるとの見方を補強する。スイス国立銀行（SNB）の今後の金融政策を占ううえで重要なシグナルだとみる。
3月にすでに政策金利を引き下げたSNBにとって、追加緩和を正当化する材料が一段と増えた格好だ。最新データにより前年比インフレ率は1.2％まで低下し、SNBの目標レンジ（0～2％）の中に十分収まっている。9月会合での利下げを巡る根拠は大きく強まっており、市場は次の一手の確率を過小評価している可能性があると考える。
スイスフランへの影響と市場戦略
この見通しはスイスフランの下押し圧力となる。今後数週間、フランはユーロおよび米ドルの双方に対して弱含むと予想する。特に金利差が主要なドライバーになりつつあり、欧州中央銀行（ECB）が、やや粘着的なインフレ（ユーロ圏の最新の速報推計で2.5％）を背景に金利を据え置いている状況では、その傾向が一段と強まる。
こうした環境下で、EUR/CHFとUSD/CHFのコールオプションの購入を検討している。これらのポジションは、フラン安が進んだ場合に限定リスクで収益機会を狙える手段となる。政策要因によるボラティリティを捉えるため、9月の次回SNB会合後を期限とする設定を想定する。
トレーダーはスイスの金利先物にも注意を払うべきだ。今回の結果を受け、利下げ確率がより高く織り込まれる可能性が高い。短期のスイス金利スワップで固定金利を受ける（レシーブする）取引にも機会が生まれつつあり、政策金利がさらに低下することに賭ける形となる。
歴史的にSNBは果断な行動をためらわず、しばしば他の中銀に先んじて動く。前回の大規模緩和局面では、サプライズ利下げで開始した後、ユーロに対してフランはその後3カ月で4％超下落した。今回は同様の道筋が進むとみるが、値幅は当時ほど劇的ではない可能性がある。
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