米ドル／円は水曜日にかけて162.50円近辺で推移し、市場が米国の強弱まちまちな経済指標と日本通貨に対する継続的な圧力を見極めるなか、円は40年ぶりの安値圏近くで底堅く推移した。米ISM製造業PMIは6月に53.3と、5月の54から小幅に低下し、市場予想の横ばいを下回ったものの、50を上回っており拡大基調は維持した。新規受注は56へ鈍化し、コスト面の勢いが和らいでいる兆しとして、支払価格指数は82.1から73へ低下した。
ドルは序盤の強含みが後退した。ADP全米雇用報告で6月の民間雇用者数が9.8万人増と、予想の11.3万人増を下回り、5月の12.2万人増からも減速したためで、木曜日の米非農業部門雇用者数（NFP）を前に警戒感が強まった。日本では、4〜6月期の日銀短観・大企業製造業業況判断DIが8年ぶり高水準に上昇した一方、企業のインフレ期待は日銀の2%目標を上回る水準を維持した。テクニカル面では、米ドル／円は162.49円で推移し、20期間SMA（162.21円）および100期間SMA（161.16円）を上回った。RSIは63近辺。上値抵抗は162.57円、162.77円、下値支持は162.41円、162.29円、162.21円、161.16円とみられる。
市場センチメントと政策リスク
市場は、ドル／円が162.50円近辺で高止まりするなか神経質な展開となっている。昨日のADP雇用統計は、民間雇用者数の増加が9.8万人にとどまり（市場予想11.3万人増）、あす発表の公式統計である米非農業部門雇用者数（NFP）を前に警戒を強めている。NFPが弱い結果となればドル安要因となり得る。年後半の米連邦準備制度理事会（FRB）利下げ観測が強まり、先物市場ではすでに9月までの利下げ確率が60%超と織り込まれているためだ。
当社は、現水準では日本の財務省による円買い介入のリスクが極めて高いとみている。過去の例では、日本当局は円防衛のために断固とした行動を取っており、2024年春に相場が160円を初めて上抜けた局面では、数十億ドル規模の介入が実施された。こうした背景から、現在は米ドル／円のコールオプション買いが非常に高コストかつリスクの高い戦略になりやすい。
オプション戦略と見通し
当社は、この上下双方向リスクを管理するためオプション戦略を検討している。雇用統計を前に1週間物オプションのインプライド・ボラティリティは12%超へ上昇しており、いずれの方向にも急変し得るとの市場の警戒感を映している。米ドル／円のプットオプション購入は、米雇用指標が予想以上に弱い場合、あるいは突然の介入発表があった場合のいずれでも収益機会を狙える、損失限定の手段となる。
目先のイベントを超えてみれば、中期的には円に追い風となり得るファンダメンタルズの変化が徐々に進んでいる。短観の強い製造業調査と、インフレ期待が2%を上回っている状況は、日銀が政策正常化を継続するとの見方を支える。当社は年末までに日銀が追加の小幅利上げを実施すると見込み、これが円の下支え要因になると考える。
相場が移動平均（162.21円近辺）を上回って推移していることから、足元のトレンドはなお上向きだが、上昇に対する確信は明らかに薄れている。基調の強さを踏まえ、裸のコール売りは回避する一方、この高値圏での買い上がりにも慎重姿勢を取っている。162.00円を明確に割り込めば下方向への急変を誘発し得るため、今後数週間はプロテクティブ・プットやプット・スプレッドが魅力的な戦略となる可能性がある。
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