ユーロ圏のインフレ率は6月に2.8%へと鈍化し、主にエネルギー価格の下落が背景となった。一方、コアインフレ率も2.4%に軟化した。コメルツ銀行は、総合指数が今後数カ月および年後半を通じて3%近辺で推移すると見込む。同社は6月の結果を、前月の急上昇からの「一部反動」と位置づけており、基調的な物価圧力が後退している証左ではないとの見方を示した。
エネルギー価格は小幅に低下する見通しだが、企業は依然として高止まりするエネルギーコスト（イラン戦争前の水準を上回る）を顧客に転嫁すると予想される。こうした動きは欧州中央銀行（ECB）が監視する間接的なインフレ波及効果を押し上げ得る。同行の基本シナリオでは、ECBが9月会合で追加利上げを実施すると想定している。この記事はAIツールを用いて作成され、編集者が確認しており、FXStreet Insights Team名義となっている。
ECB政策見通しと金利予想
ユーロ圏インフレ率が足元で2.8%に低下したことは一時的な安堵材料にすぎず、基調トレンドの変化ではないとみている。変動の大きいエネルギーを除くコアインフレ率は依然としてECBの目標を頑固に上回っており、物価圧力の持続を示唆する。したがって、ECBは9月会合で追加利上げに踏み切ると予想する。
この見通しを踏まえ、今後2カ月にかけて短期金利の上昇を想定したポジションを構築している。オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）はすでに9月に25bp（0.25%）の利上げが実施される確率を70%超織り込んでおり、この数字はさらに上昇すると見込む。9月会合に向けて、EURIBOR先物の上昇で収益機会を得るオプションには妙味があると考える。
インフレ圧力が続く中での戦略的ポジショニング
ECBのタカ派姿勢は、ユーロの下支え要因となり続けるはずだ。ZEW（欧州経済研究センター）の最新調査では、ドイツの投資家心理が予想外に改善しており、一定の底堅さが示唆され、引き締めを正当化するECBの論拠を補強し得る。金利優位が拡大する中でユーロ高を見込み、ユーロ／ドルのコールオプション購入といった戦略を選好する。
株式市場については、借入コストの上昇が企業収益の逆風となる可能性が高い。そのため欧州株価指数には慎重姿勢を取り、ボラティリティ上昇余地があるとみる。相場下落局面へのヘッジとして、ユーロ・ストックス50のプットオプション購入を検討している。
この局面は、いったん総合インフレの低下を市場が歓迎した後、粘着的なコア物価を抑え込む中央銀行の強い姿勢に不意を突かれた2022～2023年の局面に似ている。歴史的にみれば、高いエネルギーコストや賃金上昇による二次波及効果（セカンドラウンド効果）によって、インフレは想定以上に長期化し得る。現在の市場は、欧州で金利が「高水準で長期化（higher for longer）」するリスクを過小評価していると考え、このリスクを織り込む方向でポジションを構築している。
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