メキシコの財政収支は5月に1761億5000万ペソの赤字となり、前期の371億4800万ペソの赤字から赤字幅が拡大した。前月比の動きは、直近の報告月において公共部門の歳入と歳出の乖離が一段と広がったことを示している。
前回の数値と比べると、5月の赤字は1390億200万ペソ拡大した。データは当月のペソ建て純額ポジションを示しており、これまでの記録よりも全体として大きな財政赤字であることがうかがえる。
市場への影響とペソ見通し
メキシコの財政赤字が大幅に拡大しており、5月は▲1761億5000万ペソに達した。前月から急速に悪化しており、政府支出の増加を示唆することで、ペソに直接的な下押し圧力をかけかねない。この想定外の悪材料は、直近の通貨の安定を揺さぶる内容だ。
こうした財政面のサプライズを踏まえ、デリバティブ市場を通じたUSD/MXNのロングを検討している。向こう数週間を対象にUSD/MXNのコールオプションを購入することは、ペソ安を見込んだ収益機会を限定リスクで狙える手段となる。18.50近辺での最近の安定は脆弱化しているように見え、短期的には19.00を試す展開がより意識される。
ボラティリティ、金利、投資フロー
今回のデータは市場に大きな不確実性を持ち込み、ペソのインプライド・ボラティリティ上昇につながると見込む。USD/MXNの1カ月物インプライド・ボラティリティは既に14%超へ上昇しており、数週間前に見られた11～12%のレンジから目立って切り上がった。こうした予想変動の拡大の恩恵を受ける戦略に妙味があるとみる。
また、この財政圧力により、メキシコ中銀（Banxico）が想定より長くタカ派姿勢を維持せざるを得なくなる可能性があるとして、金利カーブの再評価を進めている。市場は年末にかけて利下げの可能性を織り込んでいるが、この赤字拡大により、インフレ抑制と通貨下支えのためにその時期が後ずれする可能性がある。したがって、短期物TIIEスワップで固定金利を支払うポジションは、このリスクに対する魅力的なヘッジとなり得る。
この状況は、財政懸念が急激なペソ安につながった局面を想起させる。例えば2024年6月の選挙後に見られたボラティリティでは、ペソが1週間で8%超下落した。海外からの投資フローは、メキシコの財政規律に対する認識に非常に敏感である。大型赤字の傾向が続けば、現状で見られる範囲を上回る、より持続的な資本流出を誘発する可能性がある。
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