WTI原油は週明け月曜日、1バレル＝70.00ドル近辺で取引され、この3週間で約25％下落した後の原油は概ね横ばいとなった。これまでの下げは、米国とイランの新たな敵対行為やホルムズ海峡をめぐる情報の錯綜を受けて一服し、市場参加者は慎重姿勢を維持した。報道によれば、両国は先週末の相互攻撃を停止することで合意したものの、協議再開の見通しは依然として不透明だ。Axiosは米当局者の話として協議が今週予定されていると伝えた一方、イランのカゼム・ガリババディ外務次官は、米国の技術チームと会う計画はないと述べた。
不透明感はホルムズ海峡の通航アクセスを巡っても強まっている。イラン当局は、イランの許可があれば船舶は自由に通航できるとし、ガリババディ氏はホルムズ海峡についてイランとオマーンが主権を有すると書き、航行を協議するため最近会談したと付け加えた。CNNによれば、米海軍は船舶に対する警戒レベルを「極めて高い（significantly high）」から引き下げた。一方でEuronewsによると、最近の商船への攻撃を受け、英国海事貿易オペレーション（UKMTO）は脅威レベルを「相当（substantial）」に引き上げた。直前の下落局面では、米イラン和平協議の進展がホルムズ海峡の早期再開期待を高め、これまでの上昇分の大半を吐き出していた。
地政学的緊張と市場の不確実性
WTIが70ドル前後で推移するなか、市場は重要な転換点にあるとみられる。ここ数週間の25％に及ぶ大幅下落は、地政学的摩擦の再燃を受けていったん止まった格好だ。弱気の勢いと、見出し次第で急騰し得るリスクが拮抗する緊張状態が生じている。
ホルムズ海峡の情勢は極めて注視している。米海軍や英国の海事当局による警戒引き上げは単なるノイズではなく、世界の石油消費のおよそ5分の1が通過する「チョークポイント」を介した供給途絶リスクが現実的であることを示唆する。米国とイランの対立がさらにエスカレートすれば、需給の基礎条件にかかわらず、原油価格は急伸する可能性がある。
需給ファンダメンタルズとボラティリティ戦略
もっとも、こうした緊張にもかかわらず、直近のファンダメンタルズは市場の弱さを示している。先週、米エネルギー情報局（EIA）は原油在庫が予想外に370万バレル増加したと発表し、需要が想定より軟調であることを示唆した。これは、主要国景気の減速を理由に2026年の需要増加見通しを下方修正した国際エネルギー機関（IEA）の最新予測とも整合的だ。
OPECプラス（OPEC+）の意思決定も、価格の下支え要因として引き続き重要である。足元では日量220万バレルの自主減産の延長で合意しており、全面的な価格崩壊に対して一定の支えとなる。ただし、需要環境の大きな改善または実際の供給ショックがなければ、これだけで新たな上昇相場を誘発するには不十分かもしれない。
相反するシグナルが並ぶ状況では、明確な方向性を当てにいくより、想定されるボラティリティを取引するアプローチが最適と考えられる。市場は大きな変動が起きやすい局面にあり、ストラドルやストラングルといったオプション買い戦略が有効となり得る。レンジ相場が続くより、上下いずれかへ大きく振れる可能性の方が高く、この戦略はどちら方向の大変動でも収益化が可能だ。
過去にも、同様の地政学的緊張が突発的かつ急激な価格急騰をもたらした例があり、2022年初頭がその典型である。需要の基調は弱いように見える一方、ホルムズ海峡で単発の事案が発生すれば、短期的にはそれを容易に無意味化し得る。したがって、長期的に弱気の見方を持つ投資家であっても、コールオプションによる上振れヘッジを一定程度保有することは妥当といえる。
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