MUFGによると、米ドル指数（DXY）は年初来高値の直下で推移しており、米ドルはFRB（米連邦準備制度理事会）のタカ派的なアップデートを受けて2週連続で週間上昇を記録した。同行は、FRBと主要欧州中銀の間で金融政策の方向性が分かれるとの見方が強まっている点を指摘し、足元のドル高の動きはこの「政策の分岐」と結びついているとした。
ユーロ／ドルについてMUFGは年後半のシナリオを2通り提示。FRBが利上げを実行しない場合は、過去1年間にわたり形成されてきた1.1400～1.1800のレンジへ回帰するとみる。一方、FRBが複数回の利上げを実施する場合は、ユーロ／ドルが1.1000を割り込むと予想した。MUFGはまた、FRBの利上げ見通しの「タカ派的なリプライシング」が修正されつつあることを示す証拠が得られるまで、米ドル／ノルウェークローネ（USD/NOK）のロング推奨を維持。今週のECB年次政策フォーラム（ポルトガル・シントラ）を、大西洋を挟んだ政策分岐に関する追加の手掛かりとなり得るイベントとして挙げた。
米ドル高と金融政策の分岐
米ドル指数は106.50近辺で底堅く推移している。背景にはFRBと他中銀の明確な政策スタンスの違いがある。これは、FRBが世界の主要中銀に先行して積極的に利上げを進めた2022年のドル高局面を想起させる。最新の米インフレ指標では、コアCPIが3.1%と高止まりしており、FRBがタカ派姿勢を修正する理由は乏しい。
これに対し、ユーロ圏のインフレ率は2.2%へ低下し、ECBの目標にかなり近づいたことで、追加利上げ圧力は後退している。こうした分岐の拡大は、ユーロが対ドルで弱含みやすいとの当社見通しを下支えする。今後は、ECB政策フォーラムで新たなフォワードガイダンスが示されるかを注視する。
ユーロ／ドルへの含意と取引戦略
デリバティブ取引の観点では、今後数週間でユーロ／ドルが下方ブレイクする確率が高まっていることを示唆する。足元で1.1180近辺で推移するなか、権利行使価格1.1000近辺のプットオプション買いは、リスク・リワードの観点で魅力的と考える。この戦略は下落局面からの収益機会を狙いつつ、最大損失を明確に限定できる。
最新の雇用統計では非農業部門雇用者数が21.5万人増と堅調で、米景気の底堅さを示す証拠が積み上がっている。FRBのハト派化や米インフレの鈍化が確認されればこの見立ては揺らぐが、現時点のデータはそのケースを支持していない。従って、ドル高の恩恵を受けるポジションを保有しやすい局面と判断する。
また、当社はUSD/NOKのロング推奨も維持する。これは広範なドル高の追い風を受ける取引でもある。ノルウェー中銀は、欧州成長の減速懸念を背景に自国の利上げサイクルを一時停止する可能性を示唆しており、当該ポジションの支援材料が一段と加わっている。FRBの政策金利見通しに大きな変化が生じるまで、この取引は引き続き魅力的とみる。
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