先週のブレント原油は、ホルムズ海峡を通過するタンカー交通量が増加したことで急落し、インフレ急騰や金融政策の一段の引き締めに対する懸念が和らいだ。ただ、この下落にもかかわらず、当日の価格は小幅高と表現されており、今週ドーハで予定される技術協議を前に米国とイランが追加攻撃の一時停止で合意したと報じられる中でも、市場はイラン関連のリスクを注視し続けている。
直近の緊張局面では、ホルムズ周辺で相互攻撃が発生し、商船への攻撃と、それに対する湾岸地域でのイラン関連・米国関連拠点への報復が含まれたとされ、バーレーンやクウェートの名も挙げられた。海事リスク評価は引き上げられ、Joint Maritime Information Center（共同海事情報センター）は海峡における脅威レベルを「相当（substantial）」と位置付けた。市場では株式が売られる一方、ブレントは週間で10.65%下落し、金曜には4.34%下げた後、戦前水準を再び下回る1バレル＝71.99ドルへと戻った。ただし、統制や通過コストの可能性などの条項を巡る見解の相違が残り、停戦の枠組みは依然として脆弱だ。
Market Response And Oil Price Dynamics
ブレント原油は1バレル＝74ドル近辺で推移しているとみている。先週の10%急落を受け、ひとまずの落ち着きが反映された格好だ。市場は緊張緩和を織り込みつつも、ホルムズ海峡の状況は極めて脆弱なままである。この「足元の価格」と「内在する地政学リスク」の乖離こそが、機会があるとみる領域だ。
Vortexaの海運データによれば、海峡を通過するタンカーの1日当たりの通航回数は、衝突前平均の95%まで回復しており、これがスポット価格下落の背景となっている。ただ、原油ボラティリティ指数（OVX）は38と依然高水準で、オプション市場が再燃リスクを相応に織り込んでいることを示唆する。つまり、原油そのものは安くなっている一方、価格急騰への保険は安くなっていない。
Volatility Strategies And Historical Parallels
今週水曜日に予定されるドーハ協議がもたらす二項対立的（バイナリー）なリスクを踏まえ、価格の方向性に賭ける取引は行わない。最適な戦略は、8月限などのロング・ストラドルといったオプションを通じてボラティリティを買うことだと考える。このポジションは、協議が成功して価格がさらに下落する場合でも、決裂して価格が急騰する場合でも、いずれの方向でも大きな値動きから利益を得られる。
この状況は、1980年代の「タンカー戦争」を想起させる。当時も散発的な攻撃により、原油フローが完全に途絶しない局面でも高ボラティリティが長期化した。協議に関するネガティブなヘッドラインが出れば、価格が即座にギャップアップする可能性を想定すべきだ。したがって、こうしたボラティリティ・ポジションを週内は維持することが賢明とみられる。
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