アジア通貨は6月のFOMC（米連邦公開市場委員会）以降、総じて下落しており、この動きはスワップレート格差の拡大と、米金利の「高止まり（higher-for-longer）」環境に結び付いている。下落が最も大きいのはTHB（タイ・バーツ）、KRW（韓国ウォン）、PHP（フィリピン・ペソ）である一方、INR（インド・ルピー）とVND（ベトナム・ドン）は比較的安定しており、こうした乖離は相対的な利回りプロファイルと、域内で異なる政策スタンスに起因している。
タイ・バーツは、低金利通貨としての脆弱性に加え、タイ中央銀行（BOT：Bank of Thailand）の成長重視姿勢により、エクスポージャーが高いとされる。フィリピン・ペソも、キャリーが高いにもかかわらずじり安となっており、下押し余地は、BSP（フィリピン中央銀行）が政策を引き締める場合には抑制され得るものの、追加的なエネルギー価格ショックがないことなど外部環境に左右されると位置付けられる。インドネシアでは、インドネシア銀行（BI：Bank Indonesia）の利上げと為替支援策によりボラティリティが低下し、ルピアの下落ペースが鈍化し得るとの見方が示される。加えて、無償学校給食プログラム（GDP比約0.2%、2026年予算の15%相当）の縮小計画が、段階的な財政面の下支えとして挙げられている。
米ドル高局面でディフェンシブ姿勢を維持
米金利が高止まりする環境を踏まえ、当社は一部のアジア通貨に対してディフェンシブなスタンスを維持する。2026年5月の米コアCPIが3.1%と、FRB（米連邦準備制度理事会）の目標を大きく上回って底堅く推移していることから、米ドルは今後数週間、堅調さを保つ可能性が高い。これにより金利差が拡大し、域内の低金利通貨には下押し圧力がかかる。
このため、当社はタイ・バーツ（THB）、韓国ウォン（KRW）、フィリピン・ペソ（PHP）の一段安を見込むデリバティブ戦略に注力する。バーツは特に脆弱であり、タイの2026年1-3月期のGDP成長率が1.7%にとどまったことは、中央銀行が通貨防衛よりも成長を優先していることを裏付ける。当社は、バーツ安進行を想定し、USD/THBのコールオプションを買う戦略に機会があるとみる。
フィリピン・ペソも軟調で、同国の貿易赤字が2026年5月に48億ドルへ拡大したことから、政策金利6.50%という相対的に高い水準でも通貨を守り切れていないことが示された。こうしたファンダメンタルズ面の圧力を踏まえると、PHP先物を売って続落に備える戦略は有効と考えられる。当社は、ペソの高利回りはリスクを十分に補償していないと判断する。
相対価値取引と政策スタンスの分岐
これに対し、インドネシア銀行がルピアを直接支援している点（先月、外貨準備高が約20億ドル減少したことが確認材料）を踏まえると、ルピアに対して一方向に弱気ポジションを積み上げることには慎重にならざるを得ない。これにより、相対価値取引の可能性が生まれる。例えば、比較的安定したインド・ルピー（INR）をロングし、タイ・バーツ（THB）をショートするペアトレードで、域内における政策の分岐を収益機会として取り込む戦略が考えられる。
この構図は、中央銀行の支援がありファンダメンタルズが強いアジア通貨が、低金利通貨を大きくアウトパフォームした2022〜2023年局面を想起させる。当社はこの傾向が継続すると見ており、地域全体を一律に弱気視するのではなく、通貨ごとの選別が重要になる。当社の戦略は、価値防衛に積極的な中央銀行を有する通貨を相対的に選好する。
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