EUR/USDは3日続伸し、週明け月曜のアジア時間に1.1390近辺で取引された。もっとも、ユーロは中東関連ヘッドラインを受けたリスク回避（安全資産志向）の強まりで米ドルが買われる展開に引き続き脆弱となり得る。注目は米国とイランの緊張に向けられ、ロイターによれば両国は湾岸での敵対行為を一時停止し、ホルムズ海峡をめぐる協議を再開することで合意したという。木曜日にイランの飛翔体が貨物船に命中したことを受けた報復攻撃や、6月17日の暫定停戦を双方が破ったとの非難の応酬を経た動きで、代表団は火曜日にカタールで会合を開く予定だ。
市場はまた、エネルギー価格の下落が目先のインフレ懸念を和らげる中、欧州中央銀行（ECB）の政策見通しも注視した。コメルツ銀行のモデル分析では、原油・ガス価格が低下しても企業が積み上がったコスト圧力を消費者に転嫁するため、基調インフレは年末にかけておおむね3%近辺にとどまる可能性が示され、9月に最後の利上げが実施されるとの予測が示された。為替市場の構造としては、ユーロは2022年の世界の外国為替取引の31%を占め、平均日次取引高は2.2兆ドル超。EUR/USDは全取引のおよそ30%を占めると推計され、次いでEUR/JPYが4%、EUR/GBPが3%、EUR/AUDが2%となっている。
地政学リスクと短期ボラティリティ戦略
EUR/USDが1.1390近辺で底堅さを示す中、当社は明日6月30日に予定される米国・イラン協議を注視している。外交面で前向きな結果となれば、米ドルの安全通貨としての魅力が後退し、通貨ペアは一段高となり得る。一方、協議が決裂すれば、安全資産への逃避が強まる重大なリスクとなる。
短期のEUR/USDオプションのインプライド・ボラティリティは、月間平均の6.5%から8.2%へ上昇しており、市場が急変動に備えていることを示唆する。当社は、方向性にかかわらず想定される値動き拡大を取り込む戦略として、ストラドルやストラングルの活用を検討すべきと考える。カタールでの協議結果が目先の主要なカタリストとなる公算が大きい。
ECBの政策見通しと中期の市場ポジショニング
地政学要因に加え、当社はECB発の支援材料が見込まれるとみる。最新のユーロスタット統計によれば、ユーロ圏のコアHICPインフレ率は5月に2.9%と高止まりし、追加利上げが近いとの見方を補強した。当社はこれを踏まえ、第3四半期にかけてユーロ高で利益を得られるデリバティブに目を向けている。
先物市場では、9月会合までにECBが最後の25bp利上げを実施する確率を70%程度織り込んでいる。こうしたタカ派的な期待はユーロの下支え要因になり続けるはずだ。当社は、金融政策主導の上昇余地へのエクスポージャーを得る手段として、EUR/USDの長めのコールオプションの検討を提案する。
これは、米国でコアPCE価格指数が2.7%へ鈍化し、連邦準備制度理事会（FRB）の許容範囲内に収まっている状況と対照的だ。タカ派姿勢が残るECBと中立的なFRBという政策の分岐が強まりつつあることが、当社のユーロに対する中期的な強気見通しの主因である。米国の物価圧力が和らぐ局面では、EUR/USDは魅力的なロング候補となる。
この分岐を踏まえ、当社はユーロ圏と米国の金利差拡大の恩恵を受ける金利スワップやフォワード契約も評価している。注目すべき主要データは次回のユーロ圏インフレ指標と、ECB当局者のフォワードガイダンスだ。欧州金利が米金利に対して高い状態が持続すれば、ユーロへの資金流入を促す可能性が高い。
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