コメルツ銀行は、原油およびガソリン価格の下落を背景に米インフレが鈍化し、米連邦準備制度理事会（FRB）に追加利上げを迫る圧力が弱まるとみている。同行の基本シナリオでは、市場が追加引き締めを織り込む一方で、FRBは政策金利を据え置き、6月のインフレ指標は5月を下回る公算が大きい。
政策経路については、コメルツ銀行の予測は利上げなしを前提とし、利下げは2027年夏以降に開始される見通しとしている。また、イランとの紛争が終結し緩和局面が始まれば、米ドルには再び下押し圧力がかかると予想。購買力平価（PPP）ベースではドルは割高に見えるとも付け加えた。
市場の期待とFRB政策の乖離
市場が依然として利上げの可能性を織り込んでいることを踏まえると、今後数週間に投資機会があるとみる。足元のフェデラル・ファンド（FF）金利先物は、2026年9月までに追加利上げが行われる確率を60％超と示唆しているが、当社はこの見方は誤りだと考える。市場の織り込みと「FRBは据え置き」にとどまる可能性が高い現実との乖離こそ、注目すべきポイントである。
この見方の主因は、エネルギー価格の最近の下落であり、次回のインフレ統計に直接影響する。原油は5月の1バレル＝90ドル超から下落し、足元では82ドル近辺で取引されている。さらに、最新の米エネルギー情報局（EIA）報告では在庫が予想外に増加した。これにより6月の総合消費者物価指数（CPI）は低下し、FRBが追加で引き締める必要性は薄れるはずだ。
したがって、FRBの据え置きで収益機会が得られる金利デリバティブに注目している。具体的には、9月および12月限の契約に織り込まれている利上げを否定するポジションを検討することになる。夏の終盤に満期を迎えるSOFR先物オプションは、このシナリオに相対的に低コストで備える手段となり得る。
米ドルへの含意
市場がFRB見通しを下方修正するにつれて、米ドルには下押し圧力がかかるとも予想する。ドル指数（DXY）は108近辺で推移しているが、この水準は継続的なタカ派政策なしには歴史的に維持が難しい。DXYのプットオプション、あるいはEUR/USDなど通貨ペアのコールオプションの購入を検討すべきだ。
ドル安見通しはファンダメンタルズからも裏付けられる。購買力平価（PPP）モデルは、主要貿易相手国に対してドルが大幅に割高であることを示している。過去には、タカ派のFRBサイクルが予想に反して終了すると、割高なドルは短期間で急速かつ大きく調整しやすい。市場が「追加利上げはない」と認識した時点で、このパターンが再現されると見込む。
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