インドルピーは、金曜日にムハッラムで国内市場が休場だった後の月曜日、対米ドルで堅調に始まる見通しだ。過去2営業日にドルが軟化し、原油安でインフレ懸念も後退したことで、USD/INRは寄り付きで低下が見込まれている。米ドル指数は0.25%安の101.20近辺と、水曜日に付けた年初来高値101.80から反落した。原油は、中東戦争前の水準に向けて持ち直している。世界のエネルギー供給の約20%にとってボトルネックとなるホルムズ海峡を通過する物流が、米国とイランの覚書締結を受けて改善したためだ。
エネルギーコストの落ち着きを受け、市場は米金融引き締め観測を後退させた。年内にFRBが少なくとも2回利上げする確率は、1週間前の50.2%から41.7%へ低下した。主要な原油輸入国であるインドにとって、原油価格の下落は一般に通貨を下支えする。ルピーはドルの方向性、海外資金フロー、インド準備銀行（RBI）の為替市場での対応にも左右され、RBIの金融政策はインフレ目標4%を念頭に置く。より広いドライバーとしては、インフレ、金利、GDP成長率、貿易収支、FDI・FIIフローなどが挙げられ、実質金利の上昇やリスクオン環境は概ね支援材料となる一方、相対的に高いインフレは輸入コストや通貨供給を通じて重しになり得る。
Shifting Global Factors Support Rupee Strength
足元の市場環境を踏まえると、インドルピーが対米ドルで上昇する余地があるとみる。米ドル指数（DXY）は最近、105.2超から104.5近辺へ低下しており、ドルの広範な弱含みを示唆している。この流れから、現在83.50近辺で推移するUSD/INRは、今後数週間で下方向に動きやすい。
主因は原油安に表れている世界的なインフレ懸念の後退だ。ブレント原油は1バレル＝約81ドルまで下落しており、石油需要の85%以上を輸入に依存するインドにとって大きな安心材料となる。原油安はインドの輸入企業による米ドル需要を減少させ、ルピー高を直接支える。
さらに、FRBの政策見通しも変化しており、市場は2026年9月までに利下げが行われる確率を65%と織り込んでいる。米金融政策が緩和方向に向かう可能性はドル保有の魅力を低下させる。歴史的にも、2023年後半に見られたようなハト派転換は、その後のドル安と新興国通貨高の局面に先行してきた。
Domestic Fundamentals Remain Robust
国内要因では、インドのファンダメンタルズはルピーを下支えしているように見える。直近データでは、外国ポートフォリオ投資家（FPI）がインド市場で買い越しとなり、過去1カ月の流入は30億ドルを超えたとされ、強い信認を示している。消費者物価指数（CPI）上昇率が4.7%で安定していることから、RBIは現行金利の維持が可能で、ルピーはキャリートレードの対象としても魅力的になりやすい。
以上を踏まえると、USD/INRの下落に備えたポジション構築が有効と考えられる。INRコールオプションの買い、あるいはUSD/INR先物の売りといったデリバティブ戦略が選択肢となる。今後数週間で83.10水準への下押しの可能性を注視しつつ、米インフレ指標の発表がセンチメントを変化させるリスクにも目配りしたい。
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