EUR/USDは金曜日、13カ月ぶり安値の1.1325から反発し、1.1400台を回復した。米ドル安と原油価格の下落が単一通貨を下支えした一方、より大きな下落トレンドは依然として崩れていない。北海ブレント原油は1バレル＝73.00ドルを下回り、戦前水準へ回帰。週間で9%安、過去6週間では30%超下落しており、エネルギー輸入国であるユーロ圏経済への負担を和らげ、リスクセンチメントの改善につながっている。
もっとも、エネルギー安はECB（欧州中央銀行）による追加利上げの必要性を低下させ、ユーロの戻りは抑えられやすい。ECBの調査では、今後12カ月のインフレ期待は3.5%と、前回の4.0%から低下。回答者は中期的にGDP（国内総生産）が縮小すると見込んでおり、慎重な金融スタンスを後押しし得る環境だ。米国では、堅調な指標とFRB（米連邦準備制度理事会）の利上げ期待の高まりがドル安の進行を抑制した。5月のPCE（個人消費支出）価格指数は前年比4.1%上昇と、過去3年で最も速いペースとなり、この後にミシガン大学消費者信頼感指数の発表を控える。
原油安によるユーロの一時的な下支え
足元のEUR/USDは、年初来安値近辺の1.0780から反発した後、1.0850の上を維持しようとしている。ブレント原油が1バレル＝95ドル超から85ドル近辺へ下落したことは、欧州のエネルギー輸入コストを押し下げ、ユーロに一時的な「息継ぎ」を与えている。この原油下落は当面、通貨の脆弱な下値支持線として機能している。
金融政策の方向性の違いでユーロの上値は限定的
ただし、このユーロ高は脆く、長続きしにくいとみる。最新のユーロスタット統計でユーロ圏インフレ率は2.3%へ鈍化し、1-3月期GDP成長率も0.1%と低迷していることから、ECBは様子見姿勢を示唆している。これにより、ユーロが持続的に上昇する余地には大きな上限がかかる。
一方、米ドルの最近の下落は、新たなトレンドというより押し目買いの好機に近い。最新の米雇用統計では5月の雇用者数が21.0万人増と堅調で、コアインフレも3.1%と粘着的であるため、FRBが利下げを検討する理由は乏しい。減速するユーロ圏と底堅い米国経済というファンダメンタルズ面の乖離は、近く改めて意識される可能性が高い。
この見通しを踏まえると、今後数週間は「ユーロに対するドル高」によって利益を得る戦略を検討したい。EUR/USDのアウト・オブ・ザ・マネーのコール売り、あるいは弱気のプット・スプレッド構築は、1.0780の安値方向への再接近に備える手段となり得る。ボラティリティは相対的に低く、リスクが限定されるこれらの戦略は魅力的だ。
市場参加者は2022～2024年の根強い米インフレを記憶しており、物価上昇圧力が持続する兆しが見えれば、タカ派的なFRB観測を素早く織り込みやすい。この歴史的経緯は、ドル安は短命に終わるとの見方を後押しする。ユーロは、景気減速と、引き締め局面が終了した可能性の高い中央銀行という逆風に引き続き直面している。
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