オーストリアのユニクレディト銀行がまとめた6月の製造業PMIは50.9と、前月の51.7から低下し、工場活動の拡大ペースが鈍化したことを示した。指数は景況の拡大と縮小の分岐点である50を上回ったものの、前月比での低下は勢いの弱まりを示唆する。
6月の結果は、同セクターの改善がなお限定的にとどまるというパターンを延長するものとなり、生産と受注は伸びているものの、その伸び率は低下していることが示唆される。PMIが小幅に低下したことで、オーストリア製造業を取り巻く基調的な環境は引き続き安定化している一方、回復は脆弱なままであることが示された。
欧州全体に広がる製造業の弱さとディフェンシブ戦略
オーストリアの製造業PMIが50.9へ低下したことは、なお拡大圏にあるとはいえ、明確なモメンタム喪失を示している。これは、産業部門の成長が失速しつつある警戒サインだとみている。この減速を受け、今後数週間はより慎重かつディフェンシブな姿勢を取る必要がある。
このオーストリアの指標は、大陸全体で観測されているより広範なトレンドを反映している。前日に公表されたユーロ圏製造業PMIも50.5へ低下し、ドイツの最新の鉱工業受注は先月、予想外に0.5%の減少となった。これらの動きは、欧州の経済活動が足並みをそろえて冷え込みつつあることを示唆する。
これを受け、欧州株の下振れリスクへのヘッジを検討している。ATX指数および鉱工業パフォーマンスへのエクスポージャーが大きい他の欧州株価指数について、プットオプションを購入する方針だ。過去の経験則では、現在のように四半期でPMIが2ポイント低下する局面は、しばしば4〜6%の市場調整に先行してきた。
為替・中央銀行政策・債券市場への含意
欧州の景気軟化は、米国経済の底堅さと対照的だ。最新の米雇用統計（非農業部門雇用者数）では、予想を上回る21万人の雇用増が示された。この乖離はEUR/USDに下押し圧力をかけるとみている。今後1四半期内に満期を迎える先物を通じ、ユーロのショート・ポジションを積み上げる方針である。
さらに、弱含む経済指標が欧州中央銀行（ECB）にハト派姿勢の維持を迫ると見込む。市場は今年の利上げ確率を低く織り込んでおり、今回のデータはその見方を補強する。成長懸念の高まりを背景に利回り低下が進むと想定し、ドイツ国債（ブンズ）先物でロング・ポジションを取る。
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