ホルムズ海峡で商船が攻撃を受けたとの報道を受け、原油価格が反発した。ICEブレントは序盤の下げを打ち消し、終値で2％超上昇した。それでも、関心が再び同海峡を通過する原油フローの再開に戻る中、下方モメンタムは持続している。通航の回復は、ペルシャ湾内で足止めされていた船舶が出港し始めたことが一因で、滞留の解消が進めばフローは落ち着く可能性があることを示唆する。
今回の最新事案は海運の動きをさらに鈍らせるリスクがあり、国際海事機関（IMO）は足止め船の避難計画を停止した。別途、OPECはUAEの最近の脱退を受けて新たな内部緊張に直面しているほか、イラク石油省は増産枠の引き上げを求め、増枠を確保できなければ加盟の見直しもあり得るとしている。OPEC第2位の産油国であるイラクの生産能力は日量約470万バレルに達し、対立が深刻化すれば、2027年の供給過剰見通しを一段と強めることになる。
地政学リスクが原油市場のモメンタムに挑戦
ペルシャ湾で新たな地政学リスクが浮上し、市場の下落モメンタムが揺さぶられているとみる。商船被弾を受け、昨日、8月限ICEブレント先物は2％超上昇し、1バレル当たり約78.50ドルまで上伸したが、より大きなトレンドは弱気基調が続く。ファンダメンタルズが見出し由来のリスクと拮抗する緊張感の高い局面だ。
価格への主な圧力はホルムズ海峡を通過する原油フローの回復にあり、海運分析によれば足元では日量約1,710万バレル近くまで戻っている。この供給回復に、イラクによるOPEC枠引き上げ要求が重なり、来年にかけて「供給は潤沢」との物語を形成している。ただし、こうしたフローの多くは以前に足止めされた船舶の滞留分の解消に伴うもので、通過量の指標は近く反落する可能性がある点には注意が必要だ。
不確実性の下でのボラティリティ戦略
供給回復と突発的な地政学的火種がせめぎ合う状況を踏まえると、価格変動の拡大に備えたポジショニングが最も妥当な戦略だと考える。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は今週すでに15％超上昇し34.5となっており、市場がより大きな価格変動（スイング）を織り込みつつあることを示す。このため、目先は方向性を決め打ちするポジションはリスクが過大になりやすい。
今後数週間を対象に、限定的なリスクで不確実性を取り込むためオプション購入を検討している。同一行使価格でコールとプットを同時に買うロング・ストラドルは、上下いずれの方向でも大きな値動きが出た場合に収益機会が得られる可能性がある。この戦略により、急騰局面にも再下落局面にも対応できる。
2019年のサウジ施設に対するドローン攻撃では、ブレント価格が1セッションで約20％急騰したように、市場が急変し得ることは忘れるべきではない。ペルシャ湾でのエスカレーションやOPECの結束の揺らぎは、同様の事象を引き起こし得る。こうした理由から、オプションによるヘッジなしにショートを保有するのは、足元では賢明ではない。
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