金（XAU/USD）は木曜のアジア時間早朝にかけて約3,995ドルまで下落し、2025年11月以来初めて4,000ドルの節目を明確に割り込んで下落を拡大した。米金利の高止まり観測と米ドル（USD）の堅調さが、利息を生まない金属である金の重しとなった。市場の注目は木曜後半に発表予定の米5月個人消費支出（PCE）価格指数に移っており、短期的なインフレ経路を見極める主要指標として注視されている。
利上げ観測は、米連邦準備制度理事会（FRB）が6月会合でタカ派的な姿勢を示したことを受けて上振れたほか、イラン戦争に伴うインフレ懸念も織り込みを後押ししている。CMEのFedWatchツールによれば、市場は7月に25bp利上げが実施される確率を34.2%（1週間前は8.5%）と見込み、9月については66.4%（同29.1%）へと上昇している。PCE発表を控えるなか、物価圧力の緩和を示す兆候が出れば、ドル高が一服し、結果としてドル建て商品である金の下支え要因となり得る。
タカ派FRBと地政学リスクの下で弱気見通し
金が重要な4,000ドルのサポートを割り込んだ以上、向こう数週間の基本スタンスは弱気とすべきだろう。最大の要因は、より強硬なFRBへの市場の確信が強まり、無利回り資産である金の相対的な魅力が低下している点にある。今回の下抜けは、きょうの重要なインフレ指標を前に、ショートの新規構築または積み増しを検討する好機と捉えたい。
イランでの紛争長期化により、ブレント原油が1バレル＝110ドル近辺へ戻したことがインフレ懸念を増幅し、FRBのタカ派スタンスを一段と固定化させている。この環境では、利回りを提供しない金のような資産が不利になりやすい。歴史的に見ても、2022年のようにFRBがインフレ抑制に強く動く局面では、金は一貫して相対的にアンダーパフォームしやすい。
強いドル環境での戦略的トレードとポジショニング
PCE発表を前に、8月満期の金先物のプット（売る権利）オプションの購入を検討している。コアPCEが粘着的な3.8%近辺で着地すると想定しており、FRBに追加利上げの正当性を与え、金を次のサポート水準である3,925ドル近辺へ押し下げる可能性がある。想定される下落局面を取り込むうえでは、3,900ドル近辺の権利行使価格が魅力的だ。
この戦略は米ドルの強さによって補強される。ドル指数（DXY）は年初来初めて107.50を上抜けたばかりで、ドル高は海外投資家にとって金を割高にし、価格への下押し圧力を強める。相関トレードとして、デリバティブを活用したドルのロングも組み合わせ得る。
9月利上げ確率が66.4%と急上昇した点は、前回の利上げ局面に入る前の2023年初頭の市場心理を想起させる。FRBのメッセージは明確であり、インフレが顕著に鈍化する兆しが確認されるまでは、ハト派転換を先回りしてポジションを組むべきではない。したがって、4,050ドル超のコール・スプレッド売りでプレミアムを獲得しつつ弱気見通しを維持する戦略も、有効な選択肢となり得る。
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