米国債利回りは水曜日、ホルムズ海峡の再開を受けてイールドカーブ全般で低下した。原油安を通じたインフレ懸念が和らいだためだ。米ドル指数（DXY）は0.22％超上昇して101.62となった一方、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は4％下落し、1バレル＝約70.00ドルとなった。
10年米国債利回りは約10bp低下し、2％下落して4.40％。インフレ期待も後退した。5年・10年のブレークイーブン・インフレ率はそれぞれ2.24％、2.21％となり、4月中旬に付けた2.72％、2.50％のピークから低下した。先週は、供給途絶リスクと米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派寄りの姿勢を背景に、年内の高金利観測が強まり利回りが急上昇していた。7月29日の会合について、市場は政策据え置き確率を60％、利上げ確率を40％と織り込む。今後は、コアPCE物価指数、2026年第1四半期GDP、耐久財受注、失業保険申請件数に注目が移る。
ホルムズ海峡再開に対する市場の反応
ホルムズ海峡の再開により、原油価格は大きく下落し、WTI原油は1バレル＝70ドル前後まで低下している。これを受け、インフレ警戒は直ちに沈静化し、10年米国債利回りは4.40％近辺へ低下した。夏場のインフレ急騰に対する市場の不安が急速に後退していることを示すシグナルといえる。
この変化は、FRBの次の一手に対する見方も修正させた。CMEのFedWatchツールの最新データによれば、7月29日の会合で政策金利が据え置かれる確率は足元で約70％に固まってきた。当社は、直近のコアPCEが前年比2.6％と想定より穏やかだったことが、当局に「様子見」を選好させる十分な根拠になるとみている。
トレーダーと投資戦略への示唆
オプショントレーダーにとって、足元の環境は市場ボラティリティの低下を示唆する。VIX指数はすでに15を下回っており、市場の警戒感が薄れている。安定した大型株を対象に、カバードコールやキャッシュ・セキュアド・プットでプレミアムを売るなど、低ボラ局面の恩恵を受ける戦略を検討したい。
金利市場では、FRBがこれまでほど積極的に引き締めないシナリオを織り込む形でポジションを調整している。今後数週間で利回りがじりじりと低下する可能性を見込み、米国債ノート先物に機会があると考える。歴史的に、今回のような供給面のプラスショックは中央銀行に「忍耐」の余地を与え、金利の上昇圧力を抑えやすい。
利回り低下にもかかわらず、米ドル指数は想定外に強く、101.60を上回って推移している。欧州中央銀行（ECB）と日銀が足元でよりハト派的なスタンスを示しており、主要通貨の相対的な弱さが背景にある可能性が高い。従って、ドル安へのベットには慎重であるべきで、EUR/USDなどの通貨ペアのオプションを用いてこの乖離を狙う戦術が考えられる。
原油デリバティブに目を向けると、目先の圧力は明確に下方向だ。ホルムズ情勢の解消により、市場から大きな供給リスク・プレミアムが剥落した。WTIが短期的に高値水準を奪回するのは難しいと見込み、ベア・コール・スプレッドなど、短期の弱気または中立戦略が有効なアプローチになり得る。
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