ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は水曜日に下げを拡大し、3％超下落した。米国とイランの暫定的な和平合意を受け、ホルムズ海峡で滞留していた原油カーゴが市場に戻り始めたためだ。WTIは1バレル＝70.20ドル近辺で取引され、3月初旬以来の安値水準となった。今回の反落により、中東紛争に関連して積み上がっていた上昇分の大半が解消された。米国が対イラン原油制裁を一時的に緩和する動きも、世界市場への供給増につながると見込まれている。
海上輸送フローは混乱が和らいでいることを示す新たな証拠となった。過去24時間で72隻がホルムズ海峡を通過して外洋へ出ており、運ばれた原油は合計で2,000万バレルに上る。ただし当局者は、完全な正常化には数週間を要する可能性があるとしている。米国とイランは最終合意には至っておらず、協議はイランの核開発計画や海峡の将来的な統治をめぐって依然として隔たりがある。また、イランとオマーンは通航船舶に通行料（toll）を導入する見通しだ。米国ではエネルギー情報局（EIA）のデータで、原油在庫が608.8万バレル減少し、510万バレル減を見込んでいた市場予想を上回った。前週は826.2万バレルの取り崩しだった。
供給急増による当面の下押し圧力
WTIが70ドル台前半へ急落した現状を踏まえると、短期的には原油価格の「最も抵抗の少ない方向」は下向きだと考える。米国とイランの緊張緩和により、ホルムズ海峡で滞留していたタンカーが稼働を再開し、大規模な供給ショックが放出されつつある。この迅速な供給増は、米国在庫減少という強材料を上回って相場を押し下げている。
プットオプションの購入を検討することで、価格弱含みの継続に備えるべきだ。2015年の核合意後と同様に、イランが日量100万バレル超を世界供給に上乗せする可能性は、数カ月にわたり価格上限（上値の天井）になり得る。OPEC+の関係筋（観測筋）によれば、イランには少なくとも日量120万バレルの増産余地があり、今後1四半期内に市場投入可能とされる。
継続するボラティリティと地政学リスク
もっとも、この和平は脆弱であり、急反転への備えとしてヘッジが必要だ。世界の石油液体需要の約20％を担うホルムズ海峡で通行料が導入されれば、暫定合意が容易に破綻し、大きな「戦争プレミアム」が再び織り込まれる可能性がある。これは、価格が急反発し得る高ボラティリティ環境を意味する。
オプション市場もこの緊張を映しており、CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は45という高水準で推移している。これは長期平均を大きく上回り、トレーダーが上方向・下方向いずれにも大きく急激な価格変動が起こり得ると織り込んでいることを示す。したがって、明確な方向感がない投資家にとっては、ストラドルのようなボラティリティから利益を狙う戦略が適している可能性がある。
EIAの最新報告で示された米国原油在庫の608.8万バレル減は、現時点では無視されている。市場の焦点は週次の在庫統計から、より大きな地政学的な供給見通しへと完全に移りつつある。中東で最終かつ安定的な合意が成立するまでは、地政学関連のヘッドラインが値動きの主因であり続けるだろう。
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