円は、リスク選好がまちまちとなる中、市場が中東情勢の進展を見極める展開となり、対米ドルで小幅に軟化した。USD/JPYは161.75〜161.79近辺で推移し、月曜の高値161.93を下回る水準で3日続けて持ち合いとなった。米連邦準備制度理事会（FRB）が「経済見通し（SEP）」のドット・プロットを通じて2%のインフレ目標を改めて示したことを受け、同通貨ペアは上昇基調を維持。さらに、米国の労働需給の底堅さとインフレ率が3%超で推移していることを背景に、米指標もドルを下支えした。市場の関心は木曜日発表の米個人消費支出（PCE）物価指数（コア）へ移る。
プライム・ターミナルによれば、マネーマーケットは年末までに少なくとも20bpの引き締めを織り込み、12月利上げ確率は82%に達する一方、7月据え置き確率は60%となった。原油絡みの中東リスクが意識され、米10年国債利回りは約10bp低下して4.406%に。米商務省センサス局によると、米新築住宅販売件数は5月に季節調整済みで前月比7.3%減少。日本では、サービス部門の企業向け価格指数が前年比3.3%上昇した。テクニカル面では、USD/JPYは159.28近辺の3本の単純移動平均線（SMA）を上回って推移し、下値支持は160.00、157.41、157.09。RSI（14）は72.02を示した。
Fed Policy And Intervention Risks
FRBのインフレに対する強硬姿勢が、ドル高・円安を支える主因だとみている。マネーマーケットが12月利上げ確率を82%まで織り込む中、ファンダメンタルズ面での「抵抗の少ない道筋」は上方向にあるように見える。直近の米コアPCEがインフレ率2.8%で高止まりしていることも、FRBが他の主要中銀より長くタカ派姿勢を維持するとの見方を補強している。
この上昇トレンドに対する最大のリスクは、日本当局による直接介入である。とりわけ161.00を上回る水準では警戒が強まる。2022年後半には、財務省が151.90近辺で介入に踏み切り、円買い支援に600億ドル超を投じた結果、相場が急落した経緯がある。足元での片山大臣による口先介入（警告）は、当局の忍耐が再び限界に近づいていることを示唆している。
Bank Of Japan Policy Shift And Trading Strategies
同時に、日銀のタカ派シフトも無視できない。委員らが利上げペースの加速について公然と議論しているためだ。日本の全国コアインフレ率は足元で2.5%を記録し、日銀の2%目標以上の推移が25カ月連続となった。この持続的な物価圧力は日銀の最近の発言に信認を与え、それ自体が円高ラリーを引き起こす可能性がある。
急反転リスクを踏まえると、こうした高値圏での現物ベースのロングポジション保有には慎重である。介入が入った場合の損失を厳格に限定しつつ、上値余地を取りに行くには、コールオプションやブル・コール・スプレッドの方がリスク・リワードが良好だと考える。インプライド・ボラティリティが高水準にあるためこれらの戦略は割高になるが、それは市場の不確実性が実際に高いことの裏返しでもある。
相反する力の綱引きは、今後数週間で大きな価格変動が起こる可能性が高いことを示唆する。そのため、目前の米インフレ指標など重要イベントを挟んで、ロング・ストラドルのようなボラティリティ戦略も検討している。方向性にかかわらず大きなブレイクアウトが生じた場合に収益機会を得られるためだ。
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