スタンダード・チャータードのダン・パン氏は、インフレ動向が引き続き厳しい状況にあることから、ブラジル中央銀行（BCB）が利下げ局面のペースを落とすと予測した。政策金利セリック（Selic）は第3四半期に据え置かれ、その後、第4四半期から2026年にかけて利下げが再開される見通し。パン氏は、2026年末の政策金利を従来予想の12.5%から13.75%へ引き上げ、2027年末も従来の10.0%から11.75%へ上方修正した。
修正後の金利見通しは、インフレ期待の上昇、コアインフレの粘着性、そして底堅い国内需要を受け、短期的な追加利下げ余地が限られるとの判断を反映している。一方、先行きについては、エネルギーコストの低下、需要の軟化、さらに2026年10月の選挙後に選挙関連の市場ボラティリティが低下することで、2026年後半から2027年にかけて再び緩和余地が広がると見込む。BCBは6月17日に25bpの利下げを実施した。
ブラジルの利下げ局面と金利パスの見通し
インフレ環境が一段と難しくなっていることを踏まえ、ブラジル中銀の利下げはより緩やかなペースになると予想する。先週の25bp利下げ後に公表された中銀声明は目立ってタカ派的で、今後の政策運営に関する明確なガイダンスが削除された。これは、セリック金利が第3四半期を通じて据え置かれる可能性が高いことを示唆する。
この見方の主因は、インフレ期待の上昇とコアインフレの粘着性にある。最新のIPCA-15（拡大消費者物価指数の速報値）は前月比0.45%上昇となり、前年比インフレ率は目標の3%をなお上回って高止まりしている。さらに、5月の小売売上高は0.9%増と上振れし、景気の底堅さを裏付けた。
投資上の含意とリスク要因
この見通しを踏まえ、ブラジルの金利カーブのフロントエンドは上方に再価格化（利回り上昇）すると見ている。デリバティブ取引では、3カ月・6カ月など短期の金利スワップで固定払い（pay fixed）を検討すべきだろう。これは、足元の追加利下げが当面見込みにくくなったとの想定を反映する。
また、「高金利が長期化」する環境は、低金利通貨に対するキャリートレードの観点からブラジル・レアルの魅力を高める。セリック金利が年末にかけて13.75%程度で高水準を維持すると見込まれる中、金利差は相応のクッションとなる。米ドルに対してレアルのロング（買い）に機会があると見る。
もっとも、10月の総選挙を控える点から慎重姿勢は維持する。選挙関連の市場ボラティリティが後退すれば、年後半に利下げ再開の余地が広がる可能性がある。歴史的に、選挙前の数カ月はブラジル資産に大きな双方向の変動をもたらしてきたため、適切なリスク管理が求められる。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
