メキシコの6月上旬(半月)の消費者物価指数(CPI)は前期比0.11%下落し、市場予想の0.1%上昇を下回った。今回の結果は、この2週間でCPIが低下したことを示しており、小幅な上昇を見込んでいた予想とは対照的だ。
結果とコンセンサス予想の乖離は0.21ポイント。市場は、短期的な物価動向と政策環境への示唆を見極めるために内容を精査するとみられる。予想を下回る弱い結果は、インフレ圧力の緩和を示す材料をさらに積み増す格好となった。
利下げ確率と債券戦略
6月上旬の-0.11%というサプライズのデフレ指標は、目先の見通しを変える。このデータは、メキシコ中銀(Banxico)が市場想定より早期に利下げを検討する可能性を大きく高める。政策金利は現在11.00%と高水準にあり、今回のマイナスのインフレは金融緩和に踏み切る余地を十分に与える。
この点を踏まえると、TIIEスワップを通じて金利低下に備えるポジションに妙味がある。トレーダーは、メキシコ金利の低下で利益を得られるよう、当該スワップで固定金利を受ける(レシーブ)戦略を検討すべきだ。とりわけ今後6カ月程度で満期を迎える契約は、短期の政策転換に最も感応度が高い。
為替への含意とトレーディング戦術
この見通しはメキシコ・ペソにも直接的な影響を及ぼす。利下げの可能性は、通貨を下支えしてきた魅力的な金利差を縮小させる。ペソは現在、1米ドル=17.50近辺で推移している。今後数週間のペソ安に備える、あるいはそれを狙う手段として、USD/MXNのコール・オプションを買うことは、妥当な戦略と考える。
歴史的に、ペソは金融政策期待の変化に敏感だ。景気後退期ではない局面でインフレが今回ほど下振れサプライズとなった前例では、Banxicoが数週間以内によりハト派的な姿勢を示し、為替ボラティリティが目立って上昇した。今回も同様の環境が形成される可能性があり、想定される価格変動への対応として、オプションは有効なツールとなるだろう。
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