インドルピーは水曜日、対米ドルで軟調に始まり、USD/INRはドルがFRBの少なくとも2回の利上げ観測を背景に年初来高値を更新するなか、94.85近辺で推移した。米ドル指数（DXY）は0.1%高の101.50前後。CME FedWatchでは、年内に利上げが実施される確率は約86%、少なくとも2回の利上げとなる確率は48.3%と算出された。これは、中東戦争前に見込まれていた年内2回の利下げ予想と対照的で、戦争がインフレ圧力を押し上げた。コアCPIは5月に2.9%へ上昇し、7カ月ぶりの高水準。市場は木曜日発表の5月コアPCE（FRBが重視する物価指標）の予想に注目しており、前年比3.4%（前回3.3%）が見込まれている。
原油は下落基調を継続した。世界のエネルギー供給の約20%を担うホルムズ海峡の通航が正常化しつつあるとみられたためで、MCX原油（7月20日限）は0.7%安の6,900近辺と、3カ月ぶりの安値となった。インド株では、海外機関投資家（FII）が火曜日に17.86億ルピーの買い越しとなり、月曜日の635.91億ルピーの売り越しから反転した。テクニカル面では、USD/INRは20日指数平滑移動平均（EMA）の94.9877が上値を抑える格好となり、参照レベルは95.2926および97.1183。RSIは47.84。下値支持は94.03、次は93.46。上値抵抗は95.00近辺と95.29。
ドル高の背景とUSD/INRの上昇余地
足元の環境を踏まえると、米ドルは顕著に強含み、USD/INRは94.85近辺まで押し上げられている。主因は、根強いインフレを背景にFRBが年内に利上げを行うとの市場予想が86%に達している点だ。このドル高局面は、通貨ペアに短期的な上昇圧力をもたらしている。
今週の最大のイベントは、FRBが重視する米コアPCEインフレ指標で、市場予想は3.4%へ上昇。結果が予想並み、もしくは上振れすれば、タカ派的なFRBスタンスが一段と固まり、USD/INRが95.00近辺のレジスタンスを試す可能性が高い。超短期では、この上振れシナリオに備え、先物やコールオプションなどによるポジショニングを検討したい。
原油、FIIフロー、短期売買戦略
一方で、相反するシグナルとして原油価格の下落が挙げられる。MCX原油は3カ月ぶり安値まで低下しており、インド経済にとっては大きな追い風で、理論上はルピーの下支え要因となる。ホルムズ海峡を巡る緊張の緩和が、このトレンドの持続性を現時点で高めているように見える。
原油安の恩恵がある一方、海外機関投資家は慎重姿勢を崩していない点が目立つ。先月の株式市場からのFIIの純流出は28億ドル超に達しており、グローバル資金がインドの国内要因のみでは積極的になれていないことを示す。海外投資の鈍さは、ルピーにとって逆風となる。
こうした「ドル高」と「原油安」という拮抗する材料により、明確な一方向のトレンドというよりも、ボラティリティ上昇が想定される。テクニカル的にも、通貨ペアは重要なレジスタンスに接近しており、この水準はインド準備銀行（RBI）が過去に変動抑制のため介入してきた領域でもある。したがって、新たな強い材料がない限り、95.30超への持続的な上放れは起こりにくいとみる。
デリバティブ取引では、PCE発表を前にストラドル購入など、ボラティリティ獲得型の戦略が有効となり得る。発表後にレジスタンスを上抜けられない展開となれば、レンジ相場を想定し、コールスプレッドの売りで収益機会を狙う選択肢もある。相反するファンダメンタルズ要因がもたらす不確実性を踏まえると、こうしたアプローチが局面に適合しやすい。
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