金（XAU/USD）は金曜日、1週間ぶり安値となる4,121ドルを付けた後、4,150ドル近辺で取引された。市場は、米国とイランの「60日間の覚書（MoU）」を巡る動きと、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的なメッセージを天秤にかけた。米ドルが小幅に反落したことで一段安は抑えられたものの、金地金は週足ベースで3週連続の下落となる見通しで、史上最高値からは約25%下落した水準にある。金利見通しは強まりつつある。CMEのFedWatchツールでは、早ければ9月にも利上げが実施される確率が70%と示され、6月会合ではFOMCメンバーのほぼ半数が年末までに少なくとも1回の利上げを見込んだ。インフレ率が5月に4.2%と、FRBの目標である2%を上回って推移していることから「高金利の長期化」織り込みが強化されており、背景には原油高が寄与したとの指摘もある。FRBのケビン・ウォーシュ議長は2%目標を改めて確認した。

現物需要も鈍化している。インドでは先月、輸入関税が6%から15%へ引き上げられた後、金輸入が約70%減少した。地政学もリスクセンチメントに影響した。ホワイトハウスは、JD・バンス氏がイラン協議に関連するスイス訪問を延期したと発表。一方、イラン外務省はMoUはすでにデジタルで署名済みだと述べた。さらにロイターは、米政府高官の話として、イスラエルとヒズボラ間で停戦合意が成立したと報じた。テクニカル面では、XAU/USDはボリンジャーバンドのSMA（中央線）である4,357ドルを下回り、RSIは35近辺、ADXは30台半ば。上値抵抗は4,356ドルおよび4,636ドル、下値支持は4,150ドルおよび4,077ドルに見られる。中銀の金買いは引き続き背景要因であり、ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）のデータによれば、2022年の購入量は1,136トン（約700億ドル相当）に達した。

金利政策とインフレリスク

われわれは、足元の主因はFRBの「高金利維持」姿勢だとみている。9月利上げの可能性が高まっていることは、今後数週間にかけて金価格への追加的な下押し圧力を示唆する。この環境は2022年を想起させる。当時、FRBの急速な利上げを背景に、金は3月高値から11月安値にかけて20%以上下落した。

インフレ率は4.2%と、FRB目標をちょうど2ポイント上回っている。実質利回りの上昇が続き、利回りを生まない金の相対的な魅力を低下させると見込む。歴史的に、実質利回りが急速にプラス化する局面では金は振るわず、2022〜2023年の利上げ局面でも主要因となった。このファンダメンタルズ面の圧力を踏まえ、当社のトレーディング戦略はロング志向から距離を置くべきだろう。

地政学の影響と売買戦略

米・イラン和平合意やイスラエル・ヒズボラ停戦など、地政学的緊張の緩和は、金を下支えしてきた「安全資産プレミアム」を剥落させている。こうした沈静化により、金融政策の悪影響を打ち消すための危機主導の買いに依存できない。従来、4,300ドル超の水準に価格を押し上げていた戦争リスクが、いまや織り落とされつつある。

弱気見通しを前提に、テクニカルで示された4,077ドルのサポート水準への下落に備え、プットオプションの購入を検討している。アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールを売却する、あるいはベア・コール・スプレッドを構築することも、上値余地が限定的との見立ての下でプレミアム獲得を狙える戦略となり得る。これらのポジションは、ボラティリティが高まり得る市場環境でリスクを明確化できる。

もっとも、中銀の強い買いは金価格の長期的な下値を支える要因でもある。WGCは公的部門による堅調な購入を継続的に報告しており、2022年と2023年の双方で1,000トン超の買いがあった。したがって、ショートポジションは機動的に管理し、価格が心理的節目の4,000ドル近辺に接近する局面では、過度に弱気へ傾かないよう警戒する。

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