ノルデア、日米金利差の拡大を背景にドル円は底堅く推移と予想――介入リスクは残る

by VT Markets
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Jun 19, 2026

Nordeaは、米日金利差が依然として大きいことから、USD/JPYは高水準での推移が続くとみている。米連邦準備制度理事会(FRB)がタカ派姿勢を維持し、米金利が日本の金利を大きく上回っているためだ。ノルデアはまた、日銀が緩やかな正常化プロセスが進む局面でも、金融政策を総じて強力な緩和的スタンスに保つと想定している。これらを踏まえると、目先は対ドルで円安基調が続く見通しとなる。

日銀のイールドカーブ・コントロール(YCC)枠組みへの追加調整は段階的(小幅)にとどまる可能性が高く、短期的にUSDに対するJPYの持続的な上昇を促すには、それ単独では力不足だと説明されている。また、USD/JPYが急伸する、あるいは直近高値を大きく上回るような局面では、日本当局が口先介入や実弾介入に踏み切る可能性も指摘している。ただし、この予想は大規模な介入が繰り返し行われることを前提としていない。本記事はAIツールを用いて作成され、編集者が確認した。

主因:金利差と為替見通し

今後数週間のUSD/JPYの主因は、米日間の大きな金利差にあるとみる。FRBがフェデラルファンド(FF)金利を4.5%と高水準に据え置く一方、日銀の政策金利は0.25%にとどまり、ドルロングのプラス・キャリーの魅力が高い状況が続く。このファンダメンタルズの差が、為替レートの高止まりを支える。

こうした見通しを踏まえ、USD/JPYのアウト・オブ・ザ・マネー(OTM)プットを売却することで、インカム獲得を狙う戦略は有効だと考える。足元のレートは162近辺で推移し、1カ月オプションのインプライド・ボラティリティは概ね8.5%と比較的落ち着いた水準にある。急激な円高リスクを引き受ける対価としては妥当な水準とみている。この手法により、USD/JPYが上昇方向、あるいは横ばいで推移しやすい局面でプレミアムを受け取りつつ運用できる。

リスク、市場の乖離、取引の実装

もっとも、日本当局による介入リスクには警戒が必要だ。とりわけ、USD/JPYが165水準に向けて急速に動く場合は注意したい。2022年後半や2024年半ばの介入局面で、数円規模の急落が生じたことは、このテールリスクを強く想起させる。したがって、ポートフォリオのヘッジとして、割安な遠いOTMプットを買っておくことを推奨する。

債券市場の乖離もこの見方を補強する。米10年国債利回りが4.75%であるのに対し、日本の10年国債利回りは1.1%にとどまる。仮に日銀が追加の小幅な政策修正を示唆しても、この巨大な利回り格差が吸収し、スポットへの影響は限定的になりやすい。こうした環境では、USD/JPY先物のロングは、この確信をシンプルに表現し、ポジティブなロール収益の獲得も狙える手段となる。

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