中国人民銀行（PBoC）は、次回取引に向けた月曜日の米ドル／人民元（USD/CNY）基準値（中間値）を6.8198に設定した。金曜日の6.8157から小幅に上昇した。PBoCが掲げる目的は、為替レートの安定を含む物価の安定を維持しつつ、経済成長を支え、国内金融市場の開放・発展などの金融改革を推進することにある。
同中銀は中華人民共和国の国家機関であり、自律性は持たない。運営面での影響力は総裁ではなく、国務院総理が指名する中国共産党委員会書記にあるとされ、潘功勝氏が両職を兼任している。政策運営では、7日物リバースレポ金利、中期貸出ファシリティ（MLF）、為替介入、預金準備率（RRR）などを用いる一方、ローンプライムレート（LPR）が市場の貸出・預金金利に影響を与える指標金利として機能し、ひいては人民元にも影響する。中国には民間銀行も19行あり、最大手はデジタル系のWeBank（微衆銀行）とMYbank（網商銀行）。2014年に導入された規則により、完全民間資本の国内系金融機関が国家主導の金融システム内で営業することが可能になった。
PBoC Policy Actions And The Yuan’s Managed Depreciation
中国人民銀行が人民元安方向への誘導を強めている。きょうのUSD/CNY基準値は7.3150と、先週の平均（約7.3120）から上方に設定された。この管理された人民元安は、景気成長への懸念が続いていることを反映している。とりわけ、5月の製造業PMIは49.8と弱く、工場部門がなお勢いを取り戻せていないことを示唆する。
国家として成長を優先していることを踏まえると、RRRやLPRといった手段を通じた追加緩和が見込まれる。市場ではすでに、第3四半期末までにLPRが少なくとも1回（10bp）引き下げられる可能性を織り込み始めている。トレーダーは政策転換のシグナルとして、金利スワップのプライシング動向を注視したい。
Trade Opportunities And Risks Around Policy Guidance
基準値が日々着実に切り下げられていることは、輸出企業を支えるための「管理された減価」戦略を示唆する。PBoCがペースを管理しているため、USD/CNYオプションのインプライド・ボラティリティは相対的に低水準にとどまり、足元では3カ月物で約4.2%となっている。これはUSD/CNYのコールオプションを買い、今後数カ月で7.38〜7.40レンジへの上昇を狙う機会になり得るとみる。
一方で、下落ペースが速まり過ぎた場合に中銀がより強く通貨防衛に動く兆候には警戒が必要だ。2023年後半に試された心理的節目である7.35を明確に上抜ける急伸は、国有銀行による介入強化を誘発する可能性がある。そうなればボラティリティが急上昇し、ロングポジションの価値が急速に毀損しかねない。
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