豪準備銀行（RBA）は先月、根強いインフレ抑制を目的に、政策金利（キャッシュレート）を25bp引き上げて4.35%とした。採決は8対1で、前年の緩和分を完全に巻き戻す形となった。直近の指標は、豪GDPの減速、総合インフレ率の鈍化、労働市場の冷却化を示す一方、コアインフレは引き続き高止まりしている。賃金については「停滞」と評された。
こうした環境下で、市場予想は6月16日のRBA会合でキャッシュレートが4.35%に据え置かれる見通しを示している。政策当局はインフレ動向とマクロ環境を見極める局面にあり、スタンスは依然として引き締めバイアスに沿って説明される見込みだ。政策金利は少なくとも2027年1Qまで4.35%を維持すると予想される。国内需要が成長の重しとなり続ける一方、コモディティの外需が一定の下支えとなる見通しで、引き締め的な金融政策が家計・企業へ浸透するにつれて景気は一段と減速するとみられる。
金利政策・通貨・債券への示唆
当社は、RBAが当面キャッシュレートを4.35%で据え置くとみる。これは、6月16日の会合を前に、短期金利先物のボラティリティを売る戦略に機会があることを示唆する。ボラティリティが低ければ、オプション・プレミアムの時間的価値が減衰しやすく、売り手に有利となる。
景気は明確に減速しており、直近データでは四半期GDP成長率が0.1%と低迷、引き締め政策が効いていることが確認された。ただ、最新の四半期インフレ率は3.6%と依然高く、RBAの目標を大きく上回るため、当局は利下げを示唆することに慎重になりやすい。この長期の「据え置き」は短期金利をアンカーする要因となろう。
このマクロ環境は豪ドルの逆風となる。RBAが据え置き姿勢である一方、他中銀が今後の政策変更余地を残す局面では、通貨にとって魅力的な条件になりにくい。当社は、今後数週間の下振れリスクに備えるポジションとして、AUD/USDのプットオプション購入が妥当と考える。
より長い目線では、想定される景気減速は最終的な利下げを示唆するが、時期は2027年までずれ込む可能性が高い。この状況は、RBAが景気を見極めるためキャッシュレートを1.50%で2年間据え置いた2016～2018年期を想起させる。したがって、イールドカーブのスティープ化（長短金利差拡大）の恩恵を受ける取引、すなわち長期ゾーンの国債先物を選好する戦略を検討し得る。
株式とリスク管理戦略
株式市場では、「高金利の長期化」シナリオが企業収益とバリュエーションへの圧力となり続ける。失業率は4.1%までじり高となったが、RBAが賃金面のインフレ圧力を警戒するにはなお十分低い水準にある。当社は、ASX200に対する防御的戦略、例えば指数プットオプションの購入が有効な局面とみる。
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