TDセキュリティーズは、米国のサービス部門の活動が強まると予想している。ISM非製造業景況指数（サービス業PMI）は5月に54.7へ上昇（4月53.6から）、市場予想（コンセンサス）の53.8を上回る見通しだ。上振れ要因として同社は、新規受注の持ち直しと、サプライヤー納入の遅延（＝納入指数の悪化）を挙げ、後者についてはイランをめぐる紛争に伴うサプライチェーンの混乱と結び付けている。加えて、エネルギーコスト高に起因するインフレ圧力を測る指標として「支払価格」指数にも市場の注目が集まる見込みだ。
今週のイベント日程では、水曜日にISM非製造業景況指数、ADP雇用統計、S&PサービスPMIが公表されるほか、FRB高官のバー理事、ローガン総裁の発言、同日後半にはFRBベージュブックも予定されている。別途、JOLTS求人件数は底堅さを示したが、先行指標は4月の増加が強めに出過ぎた可能性を示唆しており、5月には平均回帰で反落しやすい。4月の増加分は主に専門・ビジネスサービスに集中していた。TDセキュリティーズは労働市場の各種比率はまちまちとしつつも、全体としては「安定化」のシグナルと位置付けている。一方で、中東における停戦をめぐる動向が、金曜日の米雇用統計（NFP）を前に、米指標以上に市場の織り込みを左右する可能性があるとも警告した。
地政学リスクによるボラティリティと取引戦略
中東からの地政学関連ヘッドラインは、今後発表される米経済指標よりも市場のボラティリティを高めるとみている。VIX指数はこの1週間ですでに19.5まで上昇しており、緊張の高まりを反映している。したがって、価格変動の拡大から収益機会を得られる戦略──たとえばSPXのストラドル買い──は、今後数週間の選択肢として検討に値する。
市場への含意と戦術的見方
今週のISM非製造業景況指数は強い内容を予想しており、「支払価格」指数はエネルギーコストを背景にインフレ圧力の根強さを示す可能性が高い。直近のCPIではコアインフレ率が前月に3.7%へ上振れ、アナリスト予想を上回った。ISMが強い結果となれば利下げ観測の後ずれにつながり得るため、よりタカ派的なFRBへのヘッジとして、9月限SOFR先物のショートは魅力的なポジションになり得る。
労働市場の比率が安定化を示す一方、4月のJOLTSは求人件数が910万件へ急増するサプライズとなったが、これについては統計的なノイズで、反転しやすいとみる。こうした強弱入り混じるシグナルのもとで金曜日のNFPを迎えることになり、イベントドリブンの取引機会が生じている。たとえばUSD/JPYのような通貨ペアで、発表直後のボラティリティ急上昇を狙い、短期オプションの買いを検討したい。
中東情勢に起因するサプライチェーン問題が継続するなか、WTI原油先物はこの1カ月、一貫して1バレル＝95ドル超で推移している。今週のサービス・雇用関連指標が、エネルギー高に耐え得る堅調な米景気を確認する内容となれば、米ドルの底堅さが続くとみる。こうしたテーマを直接的に狙う手段として、ドル指数連動ETF（UUP）のコールオプション買いが考えられる。
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