中東・北アフリカ（MENA）地域の通貨の大半は、4月に一時的な持ち直しが見られた後、5月はネットで売り越しとなり、域内の債券など固定収益資産も引き続き相対的に低調だった。世界的にインフレ期待が上昇し、米国の金利先高観が強まったことで、フロンティア市場の為替が圧迫されたことが背景にある。5月に小幅ながらネットで買い越しとなったのはヨルダン・ディナール（JOD）のみだった。
レポートは、キャリートレードの巻き戻しが持続的に地域通貨の重しになったとし、エネルギー価格が信頼できる緩衝材として機能していないと指摘した。さらに、ドルの現金利回り（キャッシュ・イールド）が上昇すれば、湾岸諸国およびエジプトへの資本流入は一段と鈍化し得ると付け加えた。別途、オマーン・リヤル（OMR）についての「域内の安全資産」との見方は、地理的要因に加えて地政学が資金フローに与える影響が強まる中で、抑制されつつあると説明された。
ドル高局面でキャリートレードが巻き戻し
5月にかけて中東通貨の大半でネット売りが広がった動きは、より大きなトレンドの始まりに見える。米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を4.0%に据え置き、先週公表された議事要旨が近く利下げを示唆していないことから、これら通貨への下押し圧力は一段と強まる公算が大きい。4月の短期的な上昇は、さらなる下落に先立つ「だまし（フェイクシグナル）」だった可能性がある。
足元で起きているのは典型的なキャリートレードの巻き戻しで、投資家がリスク資産を売却し、より高く相対的に安全な米ドル建て利回りを求める動きだ。国際金融協会（IIF）の最新統計によれば、2026年5月のMENA地域の債券・株式市場からの純資本流出は45億ドルとなり、今年最大の月間減少を記録した。この域外への資金流出は6月に加速する可能性が高い。
エネルギー価格では地域通貨を防衛できず、ディフェンシブ戦略が優位
ブレント原油が1バレル＝92ドル前後で底堅く推移しているにもかかわらず、エネルギー価格が地域通貨を下支えするという見方は成り立ちにくくなっている。かつて域内の安全資産と見なされたオマーン・リヤルも、米ドルの高い現金利回りの吸引力が他の要因を上回る中で、相応の売り圧力にさらされている。この構図は、商品市況に関わらずドル高が新興国市場を支配した2022〜2023年の局面を想起させる。
こうした環境を踏まえ、今後数週間は、これら通貨に対するドル高進行を見込むポジションを構築している。具体的には、エジプト・ポンドおよび湾岸通貨バスケットに対する米ドルのコールオプション（ドル買い権利）の購入を検討している。想定する変動からの収益機会を得つつ、損失をプレミアムに限定し、リスクを明確化できるためだ。
結局のところ、一定の底堅さを示したのはヨルダン・ディナールのみだが、買いの勢いは限定的で、意味のある強さとは言い難い。全体テーマは明確で、米金利上昇がドルを「選好資産」に押し上げている。資本流出の影響を受けやすい地域通貨を中心に、ショート機会が広がっているとみている。
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