BNYは、韓国の総合インフレ率が加速しているにもかかわらず、韓国ウォンが引き続き下押し圧力にさらされていると指摘した。これは、当局が通貨安と物価安定の間でバランスを取らざるを得ない組み合わせだ。インフレ率は5月に前年同月比3.1%へ上昇し、26カ月ぶりの高い伸びとなった。背景には、原油高に加え、ウォン安によってガソリンや軽油など石油製品の輸入価格が押し上げられたことがある。この状況は、韓国銀行（BOK）のタカ派姿勢を維持させ、利上げの可能性を残す。
インドネシアでは、景気指標がまちまちだった。PMIは製造業の脆弱な状況を示唆する一方、インフレは上振れした。消費者物価は5月に前年同月比3.08%上昇し、4月の2.42%から加速。これは、インドネシア銀行（BI）が5月に50bpの利上げを実施した後の動きだ。対外的な価格圧力も強まり、インドネシアの輸出・輸入物価指数は1-3月期にいずれも大幅上昇した。堅調な貿易黒字も相まって、ルピアの見通しを一段と複雑にしている。
外国為替市場のローカル指標への反応
韓国ウォンの続落が確認されている。インフレ高進は本来、韓国銀行のタカ派姿勢を支えるはずであり、この動きは異例だ。直近公表された5月の貿易収支は、エネルギー輸入コストの高止まりを背景に市場予想を下回り、USD/KRWは1380水準を上抜けた。外部要因による圧力がローカルの金融政策を上回っているように見えるため、さらなるウォン安に備えるポジションとしては、USD/KRWのコールオプション購入が妥当だと考える。
インドネシアについては、BIの利上げが製造業の脆さを示すサインと同時進行しており、状況は複雑だ。5月のS&Pグローバル製造業PMIは51.9へ低下し、外貨準備高の小幅減少は、中銀がルピア防衛に動いていることを示唆する。こうした相反するデータ環境では、単純な方向性を取るよりも、USD/IDRのオプション・ストラドルのようなロング・ボラティリティ取引の方が魅力的に映る。
米ドル高とグローバル・センチメントの影響
この地域通貨への下押し圧力は、局所的に起きているわけではなく、より広いテーマである米ドル高を反映している。米10年国債利回りが4.5%近辺で堅調に推移していることが、新興国から資金を引き揚げる力となっている。この強力な外部要因は、今後数週間にわたり、各国中銀の対応を上回る可能性が高い。
現状は、FRBの急速な引き締めが新興国通貨の全面安を招いた2022年局面を想起させる。過去をみても、アジアの中銀が利上げを行っても、グローバルのリスクセンチメントが悪化している局面では通貨が下押しされ得る。こうしたパターンは今回も続くと見込み、ウォンやルピアの反転に性急に賭けるべきではない。
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