ブラジル・レアル（BRL）は昨年の上昇基調を年初来5か月にわたり延長し、通貨バスケットに対して上位のパフォーマンスを示してきたが、足元ではノルウェークローネに首位を譲った。実質金利は依然として2桁近辺にある一方、財政拡張とインフレ圧力の再燃、そして分極化が進む10月の大統領選を背景に、政策金利据え置き見通しは維持が難しくなりつつある。
ブラジル中央銀行（BCB）における政策のトレードオフは鮮明になっている。理論上は引き締めが拡張的な財政スタンスを相殺し得る一方、すでに借入コストが高水準であることや選挙の接近を受け、利下げを求める国内圧力は強まっている。財政リスクとBCBの次の一手に対する不透明感を踏まえると、USD/BRLは今後数か月で上昇基調をたどり、その後は米ドル（USD）の軟化と選挙後の不透明感の解消により年後半にかけて一段の緩和が見込まれる。より長期の予測では、USD/BRLは2027年末に4.80が想定されている。
ブラジル・レアルの短期リスク
ブラジル・レアルは今年の大半の期間、通貨バスケットに対して上位のパフォーマーとなり、力強い推移を続けてきた。しかし、短期的にはこの強さが終盤に差しかかっていると見ている。政治・経済の逆風が無視できない水準に達しつつあるためだ。
最大の懸念は財政リスクの高まりであり、政府は最近、2026年の基礎的財政収支の赤字目標をGDP比0.8%へと拡大した。こうした拡張的な政策が進む一方で、インフレは再び持ち直しの兆しを見せており、5月のIPCAは前年同月比4.3%へ上昇した。これらの要因が通貨にとって厳しい環境を形成している。
これにより、ブラジル中央銀行は難しい立場に置かれている。政策金利セリック（Selic）10.0%の引き下げを求める政治的圧力と、インフレ抑制の必要性の間で板挟みとなっているためだ。前回会合の議事要旨は委員会内の見解の割れを示し、金利の先行きに関する深い不確実性を示唆した。こうした方向感の欠如は、今後数週間で投資家心理を揺さぶる可能性が高い。
さらに、10月の大統領選が控えており、極めて分極化した展開となる見通しだ。直近の世論調査では有力候補が統計的に拮抗しており、争点の多い決選投票に持ち込まれる可能性が高まって市場の不透明感が長引く公算がある。投資家が政治リスクを前にエクスポージャーを縮小するにつれ、レアルは下落しやすいと予想する。
政治・経済の変動性を踏まえた戦略的ポジショニング
これらのリスク顕在化を踏まえ、選挙までの数か月はUSD/BRLの上昇を想定したポジショニングを取っている。USD/BRLのコールオプション購入といったデリバティブ戦略は、想定されるボラティリティ上昇と方向性のある値動きを捉えるうえで有効となり得る。現在のレアル高局面は、一時的な反転を見込んだポジション構築の好機と位置付ける。
このパターンに前例がないわけではなく、2022年の選挙直前の数か月にも同様のボラティリティ上昇とレアル安が見られた。実質金利は依然として魅力的な高水準にあるが、当面は財政懸念と選挙絡みのノイズがセンチメントを支配しやすい。長期的な見通しはより前向きとなり得るものの、向こう数か月はレアル安に分がある。
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