米ドルは6月入りを総じて安定的にスタートした。市場は米・イラン交渉の行方と、米国で相次ぐ重要経済指標の発表を注視している。背景には、停戦延長の有無を巡る不透明感があるほか、トランプ大統領が合意を発表・確認すればエネルギー価格ショックが後退する可能性もある。もっとも、原油価格の推移と今後の指標発表は、米連邦準備制度理事会（FRB）政策見通しにおける主要な変数であり続ける。
また、FRBの指導部交代にも関心が集まっている。ウォーシュ議長の下で、よりハト派的な解釈が強まるとの議論があるほか、基調インフレの指標としてトリム平均（trimmed mean）指標を重視する姿勢も取り沙汰される。直近のPCE統計では総合インフレ率が3.5%から3.8%へ上昇し、コアは3.2%から3.3%へ小幅に加速した。雇用統計は、雇用者数増加が緩やかに改善していることの確認材料として注視されており、5月の失業率の市場予想は4.3%で、12カ月前から変化なしを示唆する。なお、その前の12カ月では0.4ポイント上昇して4.3%となっていた。
地政学・景気不透明感の下でのボラティリティリスク
米ドルは6月入りこそ安定的だが、今後数週間は大きなボラティリティが生じ得るとみている。市場は二つの大きなイベント——イランとの停戦合意の可能性と、米国の重要経済指標の集中——の狭間にある。和平合意はエネルギー価格を押し下げ得る一方、強い指標はインフレの粘着性を示唆し得るため、構図は複雑だ。
こうした不確実性を踏まえると、最も慎重な戦略はボラティリティを買うことだろう。新たな、かつハト派寄りとなり得るFRB議長の下で、今後のインフレ指標や雇用統計に対する市場反応は極めて読みにくい。EUR/USDなど主要通貨ペアでのストラドルといったオプション戦略は、上下いずれの方向でも大きな値動きが出れば収益機会となり得る。
ドルとFRB政策への含意
米・イラン合意が公式に成立すれば、ドル安圧力となる可能性が高い。原油安が進めば、FRBは直近のエネルギー主導のインフレ上振れを相対的に重視しなくて済むためだ。2015年にはJCPOA（包括的共同行動計画）の合意発表を受け、WTI原油価格が前後数カ月で2割超下落したという類似の動きが見られた。合意を織り込みに行くトレーダーは、ドルのプット（ドル安に備えるポジション）を検討する余地がある。
一方で、今週の雇用統計はドル弱気シナリオにとってリスクとなる。雇用者数の伸びが底堅く、失業率が4.3%に維持されれば、和平による「平和の配当」があっても、FRBが利下げを正当化するのは難しくなる。この失業率水準は過去の4%割れと比べれば高いものの、安定推移であれば当面の政策緩和には慎重さを促す材料となる。
最大の不確定要因（ワイルドカード）は、ウォーシュFRB議長と、トリム平均PCEなど代替的なインフレ指標への注目である。先週の総合PCEは3.8%とFRB目標を大きく上回るが、同氏がそれを相対的に軽視する可能性もある。FRBの「反応関数」が明確でない以上、強い指標を受けたドル高が生じても、一時的にとどまる可能性がある。
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