ドイツのHCOB製造業PMIは5月に市場予想を上回り、実績は50.1と、予想の49.9を上回った。これにより指数は、景況の拡大と縮小の分岐点とされる50を再び上回った。
改善幅は限定的ながら、50超への回復は月次で工場活動の環境が安定化したことを示唆する。5月の結果は50割れを見込んでいた予想と対照的で、想定よりも製造業の地合いがやや底堅いことを示している。
German Manufacturing Turns the Corner
5月のドイツ製造業PMIは50.1となり、予想を上回ったうえ、拡大を示す50の節目を重要な形で超えた。我々はこれを転機と捉えており、2年にわたる低迷局面を経て、ドイツの製造業が初めて成長に転じた局面を示す可能性がある。ユーロ圏の中核経済であるドイツの産業不況は、底打ちに向かっている公算が大きい。
今後数週間にかけて、ドイツ株の上昇に備え、DAX指数のコールオプションの活用を検討している。過去の経験則では、PMIが50を上回る状態が持続すると株価上昇局面に先行することが多く、DAXが足元で18,600近辺で推移していることを踏まえると、史上高値更新に向けた材料となり得る。シーメンスやフォルクスワーゲンといった主要輸出企業の見通し改善が、この見方を下支えしている。
Impacts on Euro, Bonds, and Market Strategy
この良好なドイツ指標は、ユーロの先行き見通しを直接押し上げる。我々は、年後半に欧州中央銀行（ECB）が踏み込んだ利下げを行う確率を低下させるとみており、この見方は市場にまだ十分織り込まれていない可能性がある。したがって、EUR/USDのロングを検討しており、足元の1.08近辺から1.10方向への回帰を目標に据える。
これに伴い、ドイツ国債利回りの上昇を見込む。景気拡大は安全資産の相対的魅力を低下させ、インフレ懸念を再燃させうるため、利回り押し上げ要因となる。そこで、ドイツ10年国債（ブント）価格の下落（利回り上昇）で利益を得られるポジションを検討しており、利回りが2.65%から2.80%程度へ上昇するシナリオも視野に入れる。
もっとも、今回の結果は単一のデータであり、確認が必要だ。今後公表されるドイツIFO企業景況感指数や、6月の速報PMIを注視し、実体として回復が定着しつつあるかを検証する。オプション戦略を用いることで、上振れ余地に参加しつつ、仮に「ぬか喜び」に終わった場合のリスクを明確に限定できる。
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