WTIは3日続落の後に反発し、月曜のアジア時間には1バレル＝88.80ドル近辺で取引され、供給不安の高まりを背景に2％超上昇した。イスラエルが部隊に対しレバノンでのさらなる侵攻を命じたことを受けた動きで、6週間以上前に停戦が発表されていたにもかかわらず、イランの支援を受けるヒズボラを巡る新たなエスカレーションとなった。戦闘再燃により、米国とイランが近く停戦枠組みの延長で合意するとの見方は後退。金曜にワシントンでイスラエル・レバノン間の和平協議が開かれた直後だったこともあり、地域の安定性やエネルギー供給フローの混乱への懸念が再燃した。

さらに、停戦を延長しホルムズ海峡の再開につなげる米・イラン間の取り決めを巡る不透明感も続いた。週末にかけて双方は合意草案の修正を求める提案を交換。BBCは、ドナルド・トランプ大統領がホルムズ海峡の運用ルールと高濃縮ウランの強制的な搬出を含む、より厳しい条件を望んでいると報じた。イラン当局者は日曜もワシントンとの接触が続いているとしつつ、評価は明確な結果が出てからになるとの姿勢を示した。モハンマド・バーゲル・ガリバフ国会議長は、いかなる合意もイラン国民の権利を明確に保障する必要があると条件を提示した。

地政学リスクと市場ボラティリティ

WTI原油が89.00ドルに近づくなか、当社が最も重視するシグナルは、予想市場ボラティリティの急上昇である。イスラエルのレバノン侵攻は、これまで市場が織り込みを薄めていた地政学リスク・プレミアムを大きく押し上げる。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）はすでに42を上回り、数カ月ぶりの高水準に達している。オプション市場の参加者が、目先の大幅な価格変動に備えていることを示唆する。

地域の安定に対する直接的な脅威を踏まえ、当社は上昇余地へのポジショニングとしてアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを購入する。具体的には、7月・8月限で行使価格95～100ドルの契約に注目しており、価格急騰局面での収益機会を比較的低コストで狙えるためだ。世界の総石油供給の約20％が通過するホルムズ海峡が脅かされるようなエスカレーションが起きれば、これらの水準は十分に到達可能とみる。

戦略的ポジショニング、ヘッジ、市場ファンダメンタルズ

当社は先物カーブも注視している。足元ではバックワーデーション（期近が期先より高い状態）が一段と強まり、短期的な供給の逼迫懸念を示す構造となっている。これは、2022年のロシア・ウクライナ紛争初期など、主要な地政学的緊張局面で歴史的に見られたパターンと一致する。期近と6カ月先のスプレッド拡大は、トレーダーが即時受け渡しに高いプレミアムを支払う用意があることを示している。

強気バイアスを維持しつつも、急な外交的打開による急落リスクにはヘッジをかける。米国とイランの対話は継続しているものの脆弱であり、「リスクオフ」イベントが起きる可能性は残る。当社はベア・プット・スプレッドを用いてポジションを防御し、緊張が予想外に緩和した場合の急反落に対する緩衝材とする。

実需面では、実際の供給ショックに市場が耐え得るかが戦略上の重要要素となる。OPECプラスの余剰生産能力は足元で日量350万バレル未満と推定され、主要な供給途絶に対するクッションとしては歴史的に薄い。十分な安全余地がない以上、当該地域からの実際の供給減が発生すれば、深刻かつ即時の価格急騰に直結しやすい。

今週は在庫統計が鍵を握るため、水曜のEIA（米エネルギー情報局）週次統計で需要の強さを示す兆候が出るかを注視する。先週分は420万バレルの予想外の取り崩し（在庫減）となり、同程度の減少が続けば、足元の地政学主導の上昇局面にファンダメンタルズ面の下支えを与える。一方、大幅な積み増し（在庫増）となれば上昇の上値を一時的に抑える可能性があり、新規のロングを構築するうえでより良い参入機会を提供し得る。

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