USD/IDRは3日続伸の後に反落し、金曜日のアジア時間には17,840近辺で推移した。もっとも、ルピアと現地株式は引き続き脆弱で、MSCIがインドネシアの投資可能性（インベスタビリティ）に懸念を示し、協調的な取引や不透明な株主構成を指摘したことが重しとなった。この警告はMSCIの市場区分見直しを前に出されたもので、インドネシア株はすでに主要株式市場の中で世界最悪のパフォーマンスとなっている。来週、エマージング（新興国）からフロンティア（最前線）への格下げが行われれば、機関投資家の売りを誘発し、最大130億ドルの資金流出につながる可能性がある。これは、2026年に海外投資家がインドネシア株からすでに36.5億ドルを引き揚げた分に上乗せとなる。
通貨ペアの下値は支えられた。米国とイランの初期合意を受けて、原油高や高金利への警戒が和らぎ、世界的なセンチメントが改善したことがルピアの支援材料となったためだ。CNNは、この合意により60日間の交渉期間が設けられたと報じた。米軍は、ホルムズ海峡近傍のイラン港に対する封鎖を解除したと確認し、当局者は同航路を通じて再び数百万バレルが輸送されていると述べた。ただし、その後は警戒感が再燃した。スイスは金曜日、ブュルゲンシュトックでの協議が実施されないことを確認し、報道によればJD・バンス米副大統領が訪問を取りやめた。市場がタカ派的なFRB見通しを織り込むなか、ドルはなお底堅くなり得る。ケビン・ウォーシュFRB議長が物価安定を重視していることに加え、FOMCでは約半数が年内に少なくとも1回の利上げを示唆するなど、意見が割れている点もドルを下支えしている。
MSCIレビューを前にボラティリティ上昇
来週のMSCI市場区分見直しを前に、インドネシア・ルピアは大きな変動に見舞われる可能性がある。フロンティア市場への格下げは影響の大きいイベントであり、2022年のパキスタン再分類後に見られたような相当規模の資金流出を引き起こし得る。このリスクを受け、USD/IDRオプションの1カ月インプライド・ボラティリティは11%を上回り、トレーダーの警戒感を示している。
地政学・FRBリスクがドルを支援
米国・イラン合意による当初の楽観は、スイスでの協議が頓挫したことで完全に後退した。地政学的不確実性の再燃により資金は安全資産へ回帰し、主に米ドルに向かっている。ブレント原油先物が直ちに1バレル=95ドルを再び上回ったことは、リスクオフ心理を裏付け、ルピアを支えてきた重要な柱を一つ取り除く形となった。
さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）の根強いタカ派姿勢が状況を増幅させている。最新の米CPIがインフレ率3.4%と粘着的であることを示すなか、FRBの物価安定重視は、ドル高が最も抵抗の少ない方向であることを示唆する。FRBがハト派へ転じる理由は乏しく、新興国通貨への下押し圧力は続く見通しだ。
これらの要因が同時に作用していることから、今後数週間はIDR安に備えるポジショニングが最も妥当な戦略だと考える。MSCI発表後に18,000を上回る急伸（USD/IDR上昇）が起こる可能性に備え、コールオプションなどを通じたUSD/IDRロングを検討している。現状の環境は、ドル高に対してルピア安となる明確な構図を示している。
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