ソシエテ・ジェネラルは、米ドル指数が、米国の政策要因によりマクロ経済・金融環境が示唆する以上にドルが軟化していた局面を経て、足元では概ねEUR/USDと連動して推移していると指摘する。同行は、直近の物価・活動指標がFRBのリアクション・ファンクションに対する市場の見方に影響を与えた結果、通貨が相対金利との結びつきを取り戻しつつあるとの見方だ。
インフレの高止まりと景気の底堅さを背景に、FOMCは多くが想定したほどハト派的ではないメッセージを発し、ドルは12カ月高値を試している。ソシエテ・ジェネラルは、同行エコノミストの中心シナリオは年内を通じてFRBが金利を据え置くことだとしつつも、インフレの高止まり（粘着性）や株式市場の上昇が政策期待に対する上振れ圧力を維持していると説明する。本文は人工知能ツールの支援を受けて作成され、編集者のレビューを経たもので、FXStreet Insights Team名義とされている。
金利差との再連動と上昇モメンタム
米ドルは金利差との再連動が進み、これまで上値を抑えてきた他の要因から離れつつある。FRBの直近会合を受け、インフレの根強さと経済の底堅さから、想定よりハト派色の薄いスタンスとなった。この政策姿勢の変化が、ドル指数を過去1年で最高水準へ押し上げつつある。
最新の経済指標もこのトレンドを裏付ける。5月消費者物価指数（CPI）は前年比3.1％で高止まりし、直近の雇用統計では22.0万人の雇用増と堅調だった。これによりFRBの見立てが確認され、米国債利回りと、ドイツなど他の主要国の利回りとの格差が拡大している。米2年債利回りは足元で約4.75％とされ、資金を呼び込みやすい大幅なプレミアムがドル高要因となっている。
取引戦略と幅広い資産クラスへの波及
今後数週間について、デリバティブ取引に携わる投資家はドル高継続に備えたポジション構築が望ましいとみている。ドル指数のコールオプションを買う、あるいはEUR/USDでプット・スプレッドを売ることで、リスクを限定しつつ強気のエクスポージャーを取れる。FRBが「高金利の長期化」政策を維持する限りドルが上昇基調を続けるとの見通しを、こうした戦略で取り込む形だ。
この環境は、FRBの急速な引き締めが持続的なドル高ラリーにつながった2022～2023年局面を想起させる。トレンド継続を見込む一方、FRBの方針転換につながり得る想定外の弱い米経済指標の兆候には注意が必要だ。オプション活用は、コアシナリオが急変した場合の急反転リスクに備える手段となる。
影響は通貨ペアにとどまらない。一般にドル高はコモディティ価格の下押し圧力となりやすい。金や原油のETFに対するプット購入に機会があるとみており、これら資産は他通貨建てでは割高となるためだ。異なる資産クラスを通じてドル高を取りに行く手段となる。
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