イングランド銀行（BOE）は政策金利を3.75％に据え置き、市場予想通りとなった。これにより英国の指標となる借入コストは横ばいとなり、現行の金融環境が維持される。
公表文では3.75％という金利水準以外に追加の数値やガイダンスは示されず、採決の票割れ、インフレ見通し、将来の政策経路に関する数値の詳細は提示されていない。
市場ボラティリティと金利見通し
BOEが政策金利（バンクレート）を5.25％で据え置く決定は完全に想定通りであり、短期のインプライド・ボラティリティは低下すると見ている。この予見可能性により、焦点は今回の決定そのものから、フォワードガイダンスと今後の経済指標公表へと移る。当社の戦略は、次の一手について「方向」ではなく「タイミング」を市場が織り込み始める局面を想定したポジショニングである。
直近統計では、5月のCPIインフレ率が2.8％へ減速し、好材料ではあるものの2％目標をなお上回っている。一方で、平均週給の伸びは4.5％と高止まりしており、政策当局にとって相反する材料が並ぶ構図だ。こうした状況は夏場にかけて様子見姿勢を促すと考えられ、FTSE100が当面レンジを形成しやすいとの見立てから、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを売却してプレミアム獲得を狙う戦略が示唆される。
ポートフォリオ配分と通貨戦略
この局面は、2023年初めにバンクレートが3.75％だった時期（市場の関心が追加利上げペースに集中していた局面）を想起させる。当時のデータでは、ターミナルレート（ピーク金利）が織り込まれると、デュレーションの長い英国債（ギルト）がアウトパフォームし始めた。今回も同様のダイナミクスを見込み、利回りカーブのスティープナー（切り立ち）取引を検討する。すなわち、将来的な利下げ局面では短期金利が長期金利よりも速く低下するとの想定に基づく。
為替では、英国の金利水準がECBなどに比べ相対的に高いことがポンドを下支えしている。最新のCFTCデータによれば、投機筋のポンドのネットロングは過去1カ月で8％増加した。ユーロに対しては、オプションを用いて慎重にGBPロングを構築する一方、英国の成長指標が弱含み始めた場合に備え、タイトなストップを設定する方針である。
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