ABN AMROによれば、今後数四半期のEUR/USDの方向性は、米連邦準備制度理事会（FRB）に対する市場の見通しの変化と、ユーロ圏のファンダメンタルズに左右されるという。同社リサーチは、米国とユーロ圏の成長・インフレの格差が徐々に縮小していくとの見立てを示し、金利差の縮小が時間の経過とともにユーロを下支えすると予想している。背景として、最近の米国の「例外的」な強さ（US exceptionalism）からの転換を指摘する一方、経済指標のサプライズやグローバルなリスク選好度合いの変化が、短期的には大きな変動を引き起こし得るとも警鐘を鳴らす。
ベースラインでは、FRBがECBよりも利上げ局面の終盤に近いと想定しており、これがEUR/USDの上昇基調を支えるとしている。ただし報告書は条件付きのリスクケースも提示する。すなわち、FRBがより長期にわたり引き締め的な政策運営を続ける一方、ECBが緩和計画を先行させる場合、上値は抑えられ得るという。また下振れシナリオとして、ユーロ圏の成長鈍化、再びの分断（フラグメンテーション）懸念の浮上、あるいはABN AMROの想定以上に米国成長が堅調に推移するケースを挙げている。
EUR/USD上昇のファンダメンタル要因
当社は、今後数週間にかけてEUR/USDが上昇基調をたどるとみている。米国経済の力強い上振れが続いた局面は落ち着きつつあり、成長見通しはユーロ圏に近づいているように見える。この収れんは、ドルに対するユーロの支援材料になり続けるだろう。
金利差の縮小が、この見通しの主要ドライバーである。FRBのフェデラルファンド（FF）金利が現在3.50%、ECB預金ファシリティ金利が2.75%となっており、スプレッドは2024年時点にみられた1.5%の差から大きく縮小している。米国のインフレ率が2.5%へ低下し、ユーロ圏のHICP（消費者物価指数、調和指数）が2.2%であることから、市場ではECBよりもFRBの方が追加緩和余地が大きいとの見方が強まっている。
取引戦略とリスク管理
デリバティブ取引の観点では、ユーロ高方向のポジション構築が妥当と示唆される。2026年8月または9月満期のEUR/USDコールオプションを購入することは、リスクを限定しつつ上昇余地を取り込む手段となる。権利行使価格は1.1100近辺が、確率とリターンのバランス面で有利になり得ると考える。
もっとも、米国成長が再加速している兆候や、FRBが次回会合でよりタカ派的なトーンを示す可能性には注意が必要だ。今後発表される米CPI（消費者物価指数）および小売売上高は、当社見通しを揺さぶり得るサプライズの有無を見極める上で重要となる。ユーロ圏側でも、とりわけドイツ製造業PMIの悪化など予想外の弱さが出れば、ユーロ上昇が一時的に停滞する恐れがある。
これらのリスク管理として、コールスプレッドの活用が考えられる。例えば、1.1000のコールを買い、1.1200のコールを売る戦略である。これにより当初支払うプレミアムを抑えつつ、ベースライン予想が想定する「緩やかな上昇」から収益機会を得られる。短期ボラティリティの可能性を織り込みながら強気見通しを表現する、より保守的な手段となる。
歴史的に、FRBの緩和局面がECBに先行するなど金融政策の収れんが進む局面では、ユーロが支えられやすい傾向がある。例えば2020年後半の上昇局面は、両中銀の金利見通しの差が縮小した局面と重なった。現在の環境も同様のファンダメンタルなパターンを想起させ、EUR/USDにとって建設的な道筋を示唆するとみている。
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