採掘された銀の供給の半分はメキシコ、ペルー、中国に由来しており、供給が一部地域にタイトに集中している。このため、生産は混乱に脆弱となる一方、市場は構造的な供給不足に陥っている。シルバー・インスティテュートによれば、メキシコの2025年の生産量は約1億7,300万オンスで世界供給の約5分の1を占め、次いでペルーが1億3,000万オンス、中国が1億1,300万オンスだった。メキシコの生産は3年連続で5%減少した一方、ペルーは7%増、ロシアは23%増で4位に浮上した。
地域別では、北米の生産が3%減と10年ぶりの低水準に落ち込んだ一方、中南米は5%増加し、供給が南北アメリカ大陸に偏る構図が続いた。銀市場は2025年に5年連続の供給不足となり、不足幅は4,030万オンス。供給増と需要低迷にもかかわらず、2026年には不足が4,630万オンスへ拡大すると予測されている。価格は1月下旬に120ドル超と過去最高値を付けた後、70ドル前後まで調整。報告書は、地金・銀貨の現物需要、製品不足、上場投資商品（ETP）への資金流入に加え、流動性逼迫のリスクや、価格・リースレートの高いボラティリティが続く可能性を挙げた。
Market Deficit And Price Dynamics
銀市場は持続的な構造的供給不足によって特徴付けられており、現在で6年連続となっている。1月に120ドル超へ急騰し、その後に調整した後、価格は74.50ドル近辺で下げ止まり感が出ている。この安定を弱さではなく、需給の逼迫というファンダメンタルズに起因する、将来のボラティリティ拡大に向けた「ベース形成」と見ている。
供給面は引き続き最大の懸念材料で、世界の銀の半分超がメキシコ、ペルー、中国に依存している。特に、世界供給における重要性が増しているペルーの鉱山セクターにおける労使交渉の動向を注視している。北米の生産が既に10年ぶりの低水準にあることを踏まえると、同国での混乱は価格に過大な影響を与えかねない。
Industrial Demand, Volatility, And Portfolio Strategy
産業需要は引き続き供給の大きな部分を吸収しており、とりわけグリーンエネルギー移行が牽引役となっている。世界の太陽光パネル設置は2026年に15%増となる見通しで、既に逼迫している在庫を一段と取り崩す流れになる。こうした強く価格弾力性の低い需要は、市場に堅固な下値を提供し、下振れリスクを限定する。
これらの要因を踏まえ、ボラティリティ上昇局面を予想している。シルバー・ボラティリティ指数（VXSLV）は足元で35と高水準にある。これに対し、満期までの期間が長いコールオプションを購入することで対応しており、具体的には第4四半期終盤に満期を迎え、権利行使価格が85ドル超のものを検討している。この戦略は、荒い値動きの市場でリスクを限定しつつ、大幅上昇局面への参加を可能にする。
現物在庫の取り崩しが進んでいることで、市場は1980年の買い占め局面で見られたような流動性逼迫に非常に弱い状態にある。ETPへの投資資金が再び流入すれば、利用可能な現物供給を急速に上回る可能性がある。そのため、今後数カ月に起こり得る急激かつ突発的な価格スパイクを捉えることに戦略の主眼を置いている。
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