ダウ工業株30種平均は火曜日、ドナルド・トランプ氏がワシントンとテヘラン間の停戦を発表し、ホルムズ海峡の再開や海上封鎖の解除計画を含むとしたことを受けた2日続伸を背景に、52,100近辺で過去最高値を更新した。2月下旬の紛争により世界供給のおよそ5分の1が途絶し、原油は120ドル近辺まで上昇、4月にダウが45,000前後で推移していた局面と重なった。停戦が定着するにつれ原油は70ドル台半ばへ反落し、リスク資産に織り込まれていたインフレ・プレミアムを和らげた。ただし合意文書は未署名で、過去の停戦が破綻した例もあるため、戦闘が再燃すれば市場は再びリスクにさらされる。

注目は水曜日の米連邦準備制度理事会（FRB）会合へ移る。ケビン・ウォーシュ新議長が初めて議長を務め、政策発表はGMT18:00、記者会見はGMT18:30に予定される。CMEのFedWatchによれば、12月までに少なくとも1回利上げが行われる確率は約60%で、0.25%の引き上げによる政策金利3.75%〜4.00%への移行が基本シナリオとみられる。一方、FF金利誘導目標は12月以降3.50%〜3.75%で、利下げはほとんど織り込まれていない。4月会合では反対票が4票に達し、フォワードガイダンスに懐疑的とされるウォーシュ氏の姿勢も相まって、スタンス変化やドット・プロットへの関心が高まっている。テクニカル面では、日足ストキャスティクスRSIが45近辺、5分足は19近辺。上値抵抗は52,100、下値支持は51,800、51,650前後、そして50日EMAが上昇する50,000が意識される。

史上最高値とディスインフレの中で高まるFRB不確実性

市場は過去最高値圏にあり、その原動力の大半はイラン停戦のニュースと、それに伴う原油下落にある。ダウの52,100近辺への急伸は、原油が戦時ピークの120ドルから35%超下落したことによるインフレ低下への直接的な賭けだ。2022年のエネルギー高が、FRBがいまなお抑え込みに苦慮するインフレに直結したことを想起すべきで、これは強力ではあるものの単一要因に依存した物語である。

目先の最大リスクは、ウォーシュ新議長の初会合となるあすのFRBだ。CME FedWatch先物によれば、市場は12月までに少なくとも1回の利上げ確率を60%と織り込むが、これはディスインフレを前提とした「和平トレード」と明確に整合しない。政策担当者の見通しがよりタカ派方向へ傾く兆しがないか、新たなドット・プロットを注視しており、それが示されれば足元の上昇相場への挑戦となる。

FRB判断を前にしたボラティリティとリスク管理

地政学的楽観と金融政策リスクが衝突する環境下で、テーマはボラティリティになりやすい。ウォーシュ氏のコミュニケーション・スタイルを巡る不確実性に加え、停戦がなお未署名であることから、今回は結果が市場を大きく左右し得る二者択一的なイベントとなる。過去最高値圏で、こうした触媒を目前に割高なコールオプションを買うのはリスクが高く、むしろ上下いずれかへの大きな変動に備えるべきだ。

当方の戦略は、ダウの51,800をリスク管理の要となる水準として据える。ここを明確に割り込めば和平トレードの巻き戻しを示唆し、ロングのヘッジとしてプットオプションの活用を促す。歴史的に市場はFRB関連ニュースに過剰反応しがちであり、発表前に下方リスクへの保護を整えておくのは合理的な対応だ。

ウォーシュ議長が慎重な初陣を演出し、発表後もダウが51,800を維持できれば、強気トレンドの確認となる。52,100の最高値を明確に上抜ければ上値のしこりが乏しい「空白地帯」に入りやすい。この場合、ロング保有は許容できるが、当方の規律としては、こうしたイベントリスクが通過するまでは新規のエクスポージャー追加を見送る。

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