OCBCのシム・モー・シオン氏は、6月14日に米国・イラン間の覚書（MOU）に関する「リスクオン」の反応（署名は6月19日を予定）を受けても、米国債利回りと広範な米ドルの低下は小幅にとどまったと述べた。同行は、今週のFOMCを前にしたFRBのタカ派的な結果への警戒、イベント前のポジション制約、そして労働需要を支え、他国対比で相対的に堅調な米国の成長見通しを下支えしているAI主導の投資継続が、通貨の底堅さにつながったと分析した。OCBCはドルに中立の見方を維持し、米ドルのショートを直接構築するよりも、FXのクロス取引を選好する。
原油市場の状況も、米ドルの追加下落を抑える要因として位置づけられた。ブレント原油は1バレル当たり83ドル前後まで下落し、多くの年末予想に近い水準にある。OCBCは年末にかけて80ドル方向へじり安を見込む一方、リスクは上方向に偏っているとした。仮にホルムズ海峡の再開が実現しても、地雷除去、保険の再付保、停止していた生産の再開、予防的な在庫積み増しなどが原油価格の一段の下落を遅らせ、正常化は段階的になりやすいとリポートは指摘。さらに、IDR（インドネシア・ルピア）、INR（インド・ルピー）、PHP（フィリピン・ペソ）といった新興国の原油輸入国通貨の反発にも言及した。
Limited Downside Risks and Options Strategies for the US Dollar
今後数週間の米ドルは下値余地が限られるとみており、米ドルを直接ショートするのはリスクが高い。市場は来週のFRBの金融政策決定を前に、明確に警戒姿勢を強めている。こうした環境では、ボラティリティの買い（ロング・ボラ）や、米ドルに対する強い方向性ベットは魅力が薄い。
AI主導の投資を主因とする米国景気の底堅さは、堅調な労働市場を引き続き支えている。例えば6月上旬の最新雇用統計では、雇用者数が27万2,000人増と強い伸びを示し、賃金上昇圧力も底堅く推移した。この基礎的な強さは、FRBが利下げを急がないとの当方見通しを補強する。
オプション取引では、米ドルのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットを売ってプレミアムを獲得する戦略が有効になり得る。VIX指数で測られる市場のボラティリティは相対的に低い13近辺で推移しており、急落が起こりにくいという見立てを収益化する手段となる。この手法は、時間価値の減少（タイム・ディケイ）と、米ドルの想定レンジ安定の双方から恩恵を受ける。
原油価格も米ドルの下支え要因となり、下落余地を限定する。足元の米国・イランの理解にもかかわらず、ブレントは1バレル当たり85ドル前後で底堅く、80ドルを明確に割り込むような大幅下落は想定していない。世界的な供給の正常化は緩慢になりやすく、エネルギー価格、ひいては米ドルを下支えするとみられる。
FX Cross Trades Amid Fed Uncertainty
FRB政策を巡る不確実性を踏まえ、当方は米ドルを介さないFXのクロス取引に注目している。これにより、FRB要因による急変動リスクを回避しつつ、例えばユーロと円の相対的な強弱といった、他国・地域の相対評価に基づくポジション構築が可能となる。EUR/JPYやAUD/NZDなどの通貨ペアで先物やオプションを活用すれば、主要なイベントリスクを回避しやすい。
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