米国の建設許可件数は5月、市場予想を下回り、年率換算で141万3000件となった。予想の142万件と比べて小幅に弱く、住宅建設活動の先行指標がやや軟化していることを示す。
結果として許可件数はコンセンサスを7000件下回った。許可は通常、着工や完成に数カ月先行するため、市場はこの乖離を、住宅需要全般と資金調達環境と照らし合わせて評価することになる。
住宅市場に冷え込みの初期兆候
当社は、5月の建設許可件数が小幅に予想を下回ったことを、住宅セクターの冷え込みを示す初期サインとみている。141万3000件という水準は、高インフレ期を経た後の経済正常化という見方を強める材料でもある。このデータ単体で市場の流れを変えるほどではないが、慎重姿勢を裏付ける。
この住宅指標に加え、最新のコアPCEが2.8%で横ばいだったことは、FRBが今後数週間でよりタカ派姿勢を強める必然性が乏しいことを示唆する。結果として短期金利見通しの上振れ余地は限定されると考える。このため、金利のレンジ相場を想定し、9月限SOFR先物のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールを売るといった戦略を検討している。
投資と市場ボラティリティへの含意
住宅セクターについては、住宅建設関連株に弱含み余地があるとみる。過去の傾向として、建設許可件数の継続的な低下は、SPDR S&P Homebuilders ETF（XHB）のようなETFの調整局面に先行することが多い。当社は、この減速シナリオを直接取りにいく手段として、XHBの8月限プット購入を検討している。
こうした軟調な経済指標は、足元の低水準から市場ボラティリティを押し上げる可能性がある。VIX指数が直近で15を下回って推移している状況では、VIXのコールオプションは広範な株価下落に対する割安なヘッジ手段になり得る。住宅の減速が他セクターに波及する場合、低コストのポートフォリオ保険として機能する。
商品市場では、工業用金属や木材に下押し圧力がかかると見込む。特に銅先物は、建設・製造業のセンチメントに対する感応度が高い分、脆弱に映る。価格が主要なテクニカル支持線を割り込む局面では、ショートを構築する機会を探る方針だ。
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