USD/CHFはアジア時間に小幅安の後、0.7950近辺へとじり高となった。米ドルは底堅く推移したものの、市場はイランの未解決の核開発計画を巡り警戒姿勢を維持している。ワシントン、テヘラン双方とも公式な合意文書を公表しておらず、主要海運各社は明確化を待ってホルムズ海峡経由の航路変更を遅らせている。ドナルド・トランプ氏は、紛争終結と封鎖されていた海峡の再開に向けた覚書（MOU）が署名されたと述べた。一方、イランのメフル通信は、草案がイラン側の取り決めの下で30日以内の再開を想定していると報じた。
注目は米連邦準備制度理事会（FRB）にも向けられている。FRBは水曜日に政策金利（FF金利誘導目標）を3.50%～3.75%に据え置くとの見方が優勢で、エネルギー価格の高止まりが米インフレ懸念につながっていることから、市場参加者はケビン・ウォーシュ新議長の記者会見での手掛かりを注視している。原油価格の下落はインフレ期待を和らげており、金融市場では年内のスイス国立銀行（SNB）の追加利上げ（変更）は織り込まれていない。スイスの5月の生産者・輸入価格は前年比1.8%下落（4月は2.0%下落）となり、前月比では0.4%下落と、市場予想の0.4%上昇に反して、4月の0.8%上昇から反転した。
地政学的緊張と米ドルの底堅さ
トレーダーがイラン核合意を巡って慎重姿勢を崩さない中、米ドルは底堅さを維持しているとみる。リスク選好が戻るにはホルムズ海峡に関する合意の完全な透明性が必要であり、それまでは安全資産需要が米ドルに向かいやすい。この状況から、短期的にはUSD/CHFに強気のスタンスとなる。
次の焦点は明日のFRB会合で、新議長ケビン・ウォーシュ氏の初の記者会見が極めて重要となる。据え置きは織り込み済みだが、インフレに関してタカ派的なシグナルが出れば、ドル高につながり得る。過去の傾向では、新たなFRB議長による初会見は主要通貨ペアのインプライド・ボラティリティを20%超押し上げた例があり、オプション戦略が適する可能性がある。
スイスフランへの下押し圧力と取引戦略
一方のスイスフランは、生産者物価が前年比1.8%下落となったことに示されるように、デフレ圧力により重い。SNBは2026年末まで当面据え置きとの見方が広がっており、フランを支える重要な柱が一つ後退している。SNBと、インフレ監視姿勢を強め得るFRBとの金融政策の方向性の違いは、当社の見方を補強する。
この見通しの下では、向こう3～4週間の満期を持つUSD/CHFのコール・オプションの買いは、リスク・リワードの観点で有利と考える。これにより、FRBのタカ派サプライズ、あるいはイラン交渉の決裂による上方向の動きを取り込める。2019年のタンカー襲撃事件など、ホルムズ海峡での類似の地政学的緊張の再燃は、数日で原油価格を最大15%押し上げた例があり、米インフレ懸念を強めてドルを支える可能性がある。
ただし、ホルムズ合意が完全に確認され市場の緊張が緩和されれば、急反転のリスクにも備える必要がある。この二者択一（バイナリー）的なリスクを踏まえると、FRB発表を前にUSD/CHFでロング・ストラドルを構築するなど、ボラティリティを活用する戦略も興味深い選択肢となる。こうしたポジションは、どちら方向であれ大きな値動きが出れば収益機会となり、新たなFRB指導部による突発的なハト派転換に対するヘッジにもなる。
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