ドイツ銀行は、紛争期間中の2月下旬から先週金曜日までの市場パフォーマンスを検証し、原油、債券、欧州株、貴金属を対象に分析した。この期間、原油とAI関連トレードは上昇した一方、債券、欧州株の大半、貴金属は下落した。同行はこれらの値動きを、日々のニュースフローに対する個別反応というより、資産間で進むより広範なリスク・ローテーションの一部として位置づけた。
また、直近セッションで見られた「原油安と債券利回り低下」に加え、「株高と貴金属高」という組み合わせは、前述のパターンと整合的だと付け加えた。コメントでは、米国・イラン間の合意の可能性に紐づく60日間の交渉期間にも言及し、Anthropicと米国政府を巡る動きが、市場の注目を集めるさらなる要因になっていると指摘した。
米国・イラン合意への市場反応と継続する原油の反転
米国・イラン合意がついに成立したことで、市場はここ数カ月にわたる紛争関連トレードを巻き戻し始めていると当社は考える。WTI原油先物（7月限）は序盤の取引で8％超下落し、1バレル＝75ドルを割り込んだ。これは2026年3月以来の水準だ。当社は、この反転が今後数週間の市場の値動きを規定すると見込む。
地政学リスクプレミアムが原油価格から消失しつつあるとみられ、さらなる下押しを示唆する。これは、6月上旬のデータでOPECプラスの生産がすでに小幅ながらクオータを上回っていたことが示され、供給面の圧力を一段と高めているためだ。トレーダーは、こうした弱含みの継続に備え、原油ETFのプット購入を検討すべきである。
原油下落はインフレ懸念を和らげ、債券利回りは低下し、価格は上昇している。米10年国債利回りは今朝15bp低下して3.85％となり、単日としては1年以上で最大の低下幅となった。当社はこのトレンドが続くと予想しており、債券先物のロングは妙味のある戦略と考える。
資産クラス別の含意：株式、AI、貴金属
株式については、エネルギーコスト低下と資金調達コストの低下が強力な追い風となる。特に、紛争中に大きく打撃を受けた欧州市場にとってはプラス材料だ。ユーロ・ストックス50はすでに5,200を上回り、2026年5月を通じて上抜けられなかった重要なレジスタンスを突破した。当社は主要な欧州株価指数に対するコールオプションの購入を推奨する。
地政学的緊張が後退するにつれ、AIを巡るストーリーが再び主役に返り咲くと当社はみる。注目はAnthropicと米国政府の潜在的な合意に集まっており、テック・ラリーの次の局面を解放する可能性がある。本日、PHLX半導体指数（SOX）のコールのインプライド・ボラティリティは20％上昇しており、トレーダーが大きな上振れに向けたポジショニングをすでに進めていることを示唆する。
貴金属も上昇している。債券利回り低下により、利息を生まない資産を保有する機会コストが低下するためだ。株式と同時に金が上昇するこの局面は、2023年後半に観測されたような実質利回り低下局面を想起させ、当時は両資産が同時に堅調に推移した。当社は、この動きをレバレッジで取りに行く手段として、金鉱株のコールオプションに妙味があるとみる。
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